作者：Maartje Wijffelaars，荷蘭合作銀行高級經濟學家
過去幾天，俄羅斯更加明確地表示，無論附帶損害如何，它唯一關心的是贏得戰爭。 該國不僅退出了黑海糧食倡議協議，還轟炸了港口基礎設施、糧倉和加工設備。 隨後它警告說 任何駛往烏克蘭黑海港口的船隻都將被視為“可能攜帶軍用貨物”，從而進一步加劇局勢。 作為回應， 烏克蘭週四表示，將對駛往俄羅斯港口或俄羅斯佔領領土內港口的船隻採取同樣的措施。
如果說有什麼不同的話，那就是目前緩和緊張局勢似乎非常困難，更不用說續簽糧食協議了——儘管俄羅斯可能會疏遠中東、非洲和亞洲的“友好”國家，這些國家正遭受小麥供應減少和價格上漲的困擾。 不確定性、穀物運出國外的運輸成本上升以及農作物焚燒等因素導致 9 月份小麥期貨價格在過去幾天上漲了約 10%，儘管它們已開始從峰值有所回落。 由於經濟依賴，埃及通常不願對俄羅斯發表強硬言論，價格上漲已經導致埃及譴責俄羅斯退出協議和爆炸事件。。 它已經被迫向阿拉伯聯合酋長國尋求財政支持，以幫助以更高的成本購買穀物。
重要的是，根據我們的農產品分析師的說法，即使緊張局勢緩和並且穀物協議在某個時候得到更新，基礎設施的破壞也意味著該協議的效果將不如以前。
食品價格的持續上漲以及水電費的上漲也是日本總體通脹率的主要推動因素之一，6 月份的通脹率為 3.3%。 該數字符合預期，5 月份增長率為 3.2%。 有趣的事實是，日本通脹率自 2015 年 10 月以來首次高於美國。
然而更重要的是， 值得關注的是，日本央行更為關注的指標，即剔除生鮮食品和能源的CPI，從4.3%小幅下降至4.2%。 雖然跌幅較小，而且是一年多來的首次，但這很可能符合日本央行一直試圖傳達的說法。 日本央行認為，近期的通脹是成本推動的結果，如果工資沒有任何顯著且可持續的增長，通脹將隨著大宗商品價格下跌而再次下降。
儘管今年工資有所上漲，而且工資壓力可能會更大， 這種趨勢能否持續到明年還有待觀察。 無論如何，鑑於其長期保持極低通脹的歷史，政策制定者可能會對過早收緊貨幣政策持謹慎態度，行長最近的言論強調了這一點。 本週早些時候，上田一夫表示，“距離可持續、穩定地實現 2% 的通脹目標仍有距離”。 儘管日本央行可能會在下週的政策會議後上調通脹前景，但此類聲明表明政策調整可能會被推遲。 基於這一預期，我們的外匯策略師 Jane Foley 上星期 我們下調了部分日元預測。
日本的超寬鬆政策與世界其他地區的緊縮政策形成鮮明對比。 儘管土耳其央行昨天將利率上調 250 個基點，達到 17.5%，這對於西方經濟體來說是不可想像的，但政策利率仍然是十多年來的最高水平，而且加息週期尚未完全結束。 例如，我們的美國分析師Philip Marey預計美聯儲將在下週的會議上再次加息，將目標區間上調25個基點至5.25%-5.5%。
與此同時，歐洲央行幾乎已確認下週再次加息 25 個基點。 我們仍然 訂閱視圖 這將使歐洲央行的利率達到本週期的峰值，但 9 月份仍然是一個非常接近的機會。 通脹數據的任何挫折或對政策傳導的懷疑都可能迫使歐洲央行在夏季後繼續加息。 就此而言，昨天對歐元區第一季度GDP數據的第二次修正表明歐元區畢竟成功擺脫了衰退就是一個很好的例子。 它顯示出疲軟，因為增長停滯，但也顯示出相對強勢，因為它沒有收縮。 歐洲央行內部的優柔寡斷雖然在當前背景下完全合理，但在溝通策略方面卻帶來了額外的挑戰。 更重要的是，歐洲央行的溝通需求在時間上存在不一致。 儘管理事會希望在短期內保持選擇餘地，但他們可能還希望在中期發出更強烈的信息，以降低 2024 年初降息的預期。這兩個目標可能很難調和。
最後，我們的英國分析師 Stefan Koopman 仍預計英國央行將再加息兩次 25 個基點，一次在 8 月初，另一次在 9 月中旬。 這會將政策利率提高至5.5%。 今天早上的零售和信心數據並沒有改變這一觀點。 英國 6 月份零售額環比增長 0.7%，遠高於 0.2% 的預期增長。 該國有史以來最溫暖的六月刺激了零售額增長，消費者紛紛湧向百貨商店和超市購買從家居用品到雜貨的各種商品。 然而，由於通貨膨脹，數量和價值之間仍然存在持續的差異。 與 2020 年 2 月的水平相比，零售總額按價值計算增長了 17.9%，但數量仍下降了 0.2%。 與此同時，根據 GfK 的數據，7 月份消費者信心大幅下降，下降 6 個百分點至-30。 這是一年多來最大幅度的月度信心下降，使該指數跌至四月份以來的最低水平。 這一下降打斷了過去六個月情緒的反彈，反映出人們對價格上漲和抵押貸款利率上漲影響家庭財務的擔憂
