“史無前例的武器化伽馬”——野村解釋了為什麼本週“如此火爆”


野村的 Charlie McElligott 在一夜之間通過警告開始了他的必讀筆記 “回家的選擇，你喝醉了！”

他們“喝醉了”，正如下面跨資產策略師的詳細信息 一些市場結構/行為動態導致過去一周以上美國股票的盤中波動劇烈，以及一些令人驚嘆的圖表/指標…

為什麼本週會出現如此激烈的波動，由異常高額的 $DELTA 交易到 OP-EX 推動：

因此，我們在昨天的說明中討論了所有關鍵的“Vol Themes”，在那裡我談到了後期非常“機械驅動”的市場流動背後的促成因素（以及此後進入系統戰略流動的第二順序）…… d 建議重新閱讀這些主題，因為他們談到了一個與歷史先例相比仍然非常反常的 vol-regime

但我真的 必須在這裡強調最近幾個月一直在發展/加速的兩個動態，因為它與過去一周內美國股票開盤收盤交易的瘋狂程度有關：

1) 超凸 0-1DT 期權交易的爆炸式增長（和製度化） 最近幾天/幾周有所升級，並且

2) Front-Delta 的龐大規模需要在本週的 Op-Ex 中進行交易， 對於 SPX 而言，這與 18 年 2 月的 Volmageddon、18 年 12 月的 J Powell “自動駕駛儀/遠離中性”的崩潰以及 20 年 3 月的 COVID 恐慌相當……而前三角洲將被交易到本週的 QQQ （納斯達克）到期實際上超過了之前的每一個“波動率”！

1. YOLO’ing 到 0 天和 1 天到期 (DTE) 選項

這有 現在已被 Vol 交易員“制度化” 在街上許多最大的基金中……即不再是零售業獨自玩這個遊戲

機構實體現在是最突出的用戶，他們使用超短期限期權創造了所有這些極端的每日市場凸性——因為現在，我們看到“大男孩”已經超過了之前的零售 YOLO 集（它曾是最大的用戶）的 0-1DTE 的東西），和 已成為全能的日間交易者，利用他們的訂單產生的交易商對沖流量的確定性，然後放大和“榨取”預期的定向市場走勢… 在 EOD 幾小時後平倉之前

證據就在布丁中——僅在過去的 1m 期間， 我們已經目睹了 0DTE 和 1DTE 選項的一些絕對聖經用法，它的作用就像噴氣燃料被傾倒在已經失控的“宏觀”火災中，發生持續的“負伽馬”動量超調流……看看這個“最大”使用天數的片段占基礎產品總體積的百分比過去一個月：

  • 在 22 年 9 月 20 日，53% 的 SPX 期權總交易量來自 0 天到期期權 – 總交易量的 65% 來自 0-1DTE 期權組合

  • 22 年 9 月 19 日，僅 0DTE 就有 46% 的 SPY 期權交易量來自 0-1DTE，而在 22 年 9 月 30 日，當天 61% 的間諜期權總交易量來自 0-1DTE

  • 對於 QQQ，我們看到 0DTE 在 22 年 10 月 14 日創下了 41% 的整體期權交易量——當天 56% 的整體 QQQ 期權交易量僅來自 0-1DTE

從更大的角度來看，0-1DTE 期權現在佔每日總期權量百分比的趨勢軌跡， 近年來使用量呈垂直增長趨勢，近幾個月/週/天甚至呈指數增長， 對應於現在的每日選項過期，這使“武器化伽馬”成為鎮上唯一的遊戲：

資料來源：野村

“平滑”嘈雜的日常，這張滾動的1w軌蹟的鏡頭在 展示了這些選項中的“機構”參與如何支持其數量的“指數”式增長……

資料來源：野村

還有這些 通過季度滾動鏡頭放大查看 SPY 和 SPX 中的 0 和 1 DTE 選項更加引人注目：

資料來源：野村

2. 另外，過去一周 + 週五的月度 Op-Ex 與近期歷史上一些“壓力最大”的市場不穩定時期相比是絕對異常值，因為它與 Front- 的龐大規模有關。 Delta 進入本週的 Op-Ex

是的，本週五的 Op-Ex 有大量的曝光量下降：29% 的 SPX/SPY $Gamma 將下降，42% 的 QQQ $Gamma 和 49% 的 IWM $Gamma…然後所有這些都讓我們在之後的活動中解放出來，因為這些對沖障礙隨後減少了……

但最關鍵的是，它與過去一周美國股票的驚人區間和波動以及即將到期的情況有關， 這是驚人數量的（負）前三角洲到週五的 Op-Ex 然後需要在該方法上進行交易，然後在市場中充當進一步的影子凸性 （然後作為前面討論的上述“同一天”選項流程的反饋循環的一部分混合）

資料來源：野村

這里肯定有一些相互作用，在最近非常活躍的 VIX 期權中可以看到類似的動態，在過去一周到今天的 VIXpiration 有一些最大的 $Delta 和 $Gamma 在過去四年中交易/移動，並且再次與最近的“Vol Shock”時期一致：

資料來源：野村

所以把它們放在一起：

  • 史無前例​​的“武器化伽馬” 0-1DTE指數/ETF期權的“制度化” 交易導致我們以前從未見過的“盤中追逐”流動；

  • 美國股票 選擇front-Delta以交易到Op-Ex 僅在之前的 Vol Shock /“崩潰”期間看到的水平；

  • 日元脫膠 干預可能需要通過出售 UST 前端來獲得準備金；

  • 和所有作為 金融狀況進一步“推動收緊”， 隨著美元和實際收益率再次走高，對世界其他地區造成損害，

  • 和所有作為 美聯儲“終端利率”預測即將創下 5.00% 的新高…

你不開心嗎？

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