由 Lance Roberts 通過 RealInvestmentAdvice.com 撰寫，
“市場不穩定”導致京東方扭轉QT。 美聯儲是下一個嗎？
“市場不穩定” 仍然是全球央行面臨的最大風險。 儘管他們希望對抗飆升的通貨膨脹，但由於大量槓桿，市場不穩定對全球經濟來說是一個更大的風險。 我們之前討論過控制不穩定性的重要性。 以機智：
“有趣的是，美聯儲依賴於市場參與者和消費者，相信這個想法。 由於美聯儲采取了抑制利率和向系統注入過多流動性的揮霍措施，整個金融生態系統的槓桿率比以往任何時候都高， “穩定性不穩定” 現在是最大的風險。
這 “穩定/不穩定悖論” 假設所有參與者都是理性的，而這種理性意味著避免完全破壞。 換句話說，所有玩家都會理性行事，沒有人會按下‘紅色大按鈕’。”
到目前為止，美聯儲仍然幸運地看到市場波動性下降。 換句話說， “市場穩定” 繼續為美聯儲提供自 70 年代後期以來最激進的加息運動所需的手術室。 市場波動和信用利差依然存在 “包含得很好” 儘管利率大幅上升，股市持續下跌。
然而，當由於利率或波動性上升而出現問題時，穩定的市場可能會迅速變得不穩定。 英格蘭銀行 (BOE) 就是一個很好的例子，說明了事情出錯時會發生什麼。 英國央行被迫開始購買債券，以解決英國養老基金的潛在危機。 養老基金在收益率下降時獲得保證金，並在收益率上升時提供額外的抵押品。 然而，當收益率飆升時，就像最近一樣，養老基金受到了打擊 “追加保證金”， 有可能導致市場不穩定。 由於在整個金融體系中建立起槓桿作用，市場不穩定會像病毒一樣在全球市場傳播。 上一次出現這種情況是在 2008 年的雷曼危機中。
京東方的行動是孤立事件嗎？ 也許不吧。 根據查爾斯加斯帕里諾的說法，美聯儲可能是下一個。
勺子（1/2）： @美國聯邦儲備 幾位大投資者告訴我，隨著高利率開始壓垮債券，官員們越來越擔心“金融穩定”而不是通脹。 美聯儲越來越擔心可能出現“雷曼時刻” 4% FF 利率作為債券和衍生品
—查爾斯·加斯帕里諾（@CGasparino） 2022 年 9 月 30 日
市場不穩定風險
美聯儲堅定地致力於其遏制飆升的通貨膨脹的積極行動。 正如杰羅姆鮑威爾在今年的傑克遜霍爾峰會上所說：
“恢復價格穩定需要一些時間，並且需要強有力地使用我們的工具來使供需達到更好的平衡。 降低通脹可能需要持續一段低於趨勢的增長。 此外，勞動力市場狀況很可能會出現一些疲軟。 雖然更高的利率、增長放緩和疲軟的勞動力市場條件會降低通脹，但它們也會給家庭和企業帶來一些痛苦。 這些都是降低通脹的不幸代價。 但未能恢復價格穩定將意味著更大的痛苦。”
雖然美聯儲願意造成 “有些痛” 為了取得勝利，他們希望在不引發經濟衰退的情況下這樣做。 這可能是一個挑戰，主要有兩個原因：
美聯儲仍然專注於滯後的經濟數據，例如就業率，這些數據很容易受到未來的修正，並且；
貨幣政策的變化要到未來大約 9-12 個月才會出現在經濟中。
美聯儲使用經濟數據來指導貨幣政策決策的問題是 聖路易斯聯邦儲備銀行研究報告. 以機智：
“在平均衰退前的兩個季度， 各項措施仍處於不同程度的正增長。 與此同時，在平均衰退開始後，所有六項指標均下降，最終在整個衰退期間持續存在。”
這將我們帶到了第二個最關鍵的點。
貨幣政策的變化在出現在經濟中之前有 9-12 個月的滯後。 因此，由於美聯儲根據滯後的經濟數據加息， “政策失誤” 變高。 到經濟數據惡化時，之前的加息尚未對經濟產生影響，最終加深了衰退。
如圖所示，聯邦基金利率的年變化率現在是歷史上最激進的增長。 然而，之前的每一次加息運動都導致了衰退、熊市或經濟事件。
然而，美聯儲並非在經濟真空中運作。 其他因素也促成了貨幣政策的收緊以及對經濟增長的影響。 當利率上升、資產價格下跌或美元飆升等其他因素與美聯儲的政策活動同時發生時， “市場不穩定” 增加。
正在形成的政策錯誤
當前的一輪通脹與 70 年代後期大不相同。
米爾頓弗里德曼曾經說過公司不會引起通貨膨脹。 政府通過印鈔製造通貨膨脹。 沒有比 2020 年和 2021 年政府大規模干預措施更好的例子了，這些干預措施隨後向家庭發送了幾輪支票 （創造需求） 當經濟停擺因大流行而限制供應時。
下面的經濟說明顯示了這樣的教導 “經濟 101” 班級。 不足為奇的是，如果供應受到限制，而需求因提供 “刺激” 檢查。
美聯儲面臨的問題是滯後的經濟數據對其決策的影響。 相比之下，由於流動性崩潰導致經濟需求下滑，對通脹的遠期估計已經迅速下降。
從歷史上看， “解決高價格的最佳方法是高價格。” 換句話說，通貨膨脹將通過高成本抑制消費來解決。 然而，美聯儲並不是在真空中運作。 儘管美聯儲正在提高利率以減緩經濟活動，但近幾個月利率和美元也大幅上漲。 這些增長通過在國內和全球範圍內增加成本來進一步施加下行經濟壓力。 毫不奇怪，美元的年度大幅上漲與市場不穩定和經濟影響相吻合。
此外，美元的飆升伴隨著歷史上最大幅度的利率上升。 隨著償債要求和借貸成本飆升，利率急劇上升，特別是在負債累累的經濟體中，會帶來問題。 單靠利率就能破壞經濟的穩定，但與美元飆升和通貨膨脹相結合，市場不穩定的風險會顯著增加。
美聯儲將眨眼
在美國歷史上最前所未有的貨幣政策計劃實施了 12 年多之後，美聯儲已經將自己置於一個糟糕的境地。 如果他們不加息以平息通脹，他們就有通脹螺旋式上升的風險。 如果美聯儲加息以抑制通脹，經濟衰退和市場不穩定的風險就會增加。
正如一開始所指出的，個人的行為偏見仍然是美聯儲面臨的最嚴重風險。 目前，投資者還沒有 “按下紅色的大按鈕，” 這給了美聯儲提高利率的喘息空間。 然而，英國央行發現，市場不穩定會迅速浮出水面。 “東西壞了。”
美聯儲何時會發現其貨幣干預的極限？ 我們不知道，但我們懷疑他們已經過了不歸路，而歷史是不良後果的絕佳指南。
在 70 年代初期，是“漂亮五十”股票，
然後幾年後墨西哥和阿根廷的債券
“投資組合保險”是-80年代中期的“東西”
1999 年，Dot.com 任何事物都是一項出色的投資
房地產大約每隔十年就會出現一次繁榮/蕭條週期，但 2007 年是一個非常糟糕的年份。
今天，它是房地產、FAANNGT、債務、信貸、私募股權、SPAC、首次公開募股、“Meme”股票……或者更確切地說……“一切。”
美聯儲繼續表示打算以歷史上最快的速度加息和縮減資產負債表，因為通脹是它必須戰勝的敵人。 然而，雖然高通脹不利於經濟增長，但市場不穩定的危害要大得多。 這就是美聯儲在 2008 年急於救助銀行的原因。
不幸的是，我們懷疑美聯儲是否有胃口 “市場不穩定。” 因此，我們懷疑他們會像市場目前預期的那樣加息。
