由 Nouriel Roubini 通過 Project Syndicate 撰寫，
大緩和已經讓位於大滯脹， 其特點是不穩定和緩慢的負面供應衝擊的匯合。 美國和全球股市已經回到熊市，並且 尚未完全反映即將到來的危機的規模。
為了 一年 我現在有 爭論 那個 通脹將持續上升，其原因不僅包括糟糕的政策，還包括負面的供應衝擊，中央銀行試圖與之抗爭將導致 經濟硬著陸. 當。。。的時候 經濟衰退 來了，我警告過，這將是嚴重而持久的，伴隨著 廣泛的財務困境和債務危機. 儘管央行行長們發表了鷹派言論，但仍陷入債務陷阱， 可能仍然懦弱 並滿足於高於目標的通脹。 任何 文件夾 由於較高的通脹和通脹預期，高風險股票和風險較低的固定收益債券將在債券上虧損。
這些預測如何疊加？ 第一的， 在通脹辯論中，Team Transitory 明顯輸給了 Team Persistent. 除了過度寬鬆的貨幣、財政和信貸政策之外，負面的供給衝擊導致價格增長飆升。 COVID-19 封鎖導致供應瓶頸，包括勞動力。 中國的“零疫情”政策給全球供應鏈帶來了更多問題。 俄羅斯入侵烏克蘭給能源和其他商品市場帶來了衝擊波。 更廣泛的製裁制度——尤其是美元和其他貨幣的武器化——進一步使全球經濟陷入困境，“朋友支持”以及貿易和移民限制加速了去全球化的趨勢。
現在每個人都認識到，這些持續的負面供應衝擊已經助長了通脹，歐洲央行、英格蘭銀行和美聯儲已經開始承認，軟著陸將非常難以實現。 美聯儲主席杰羅姆 鮑威爾現在談到“軟著陸” 至少“一些疼痛。” 與此同時，硬著陸的情景正在成為市場分析師、經濟學家和投資者的共識。
在滯脹的負面供應衝擊條件下實現軟著陸比在需求過度導致經濟過熱的情況下要難得多。 自二戰以來，從未出現過美聯儲實現軟著陸且通脹率超過 5%（目前是 8%以上）和失業率低於 5%（目前是 3.7%）。 如果硬著陸是美國的基線，那麼在歐洲就更有可能，因為俄羅斯能源衝擊、中國經濟放緩以及歐洲央行相對於美聯儲進一步落後於曲線。
我們是否已經陷入衰退？ 還沒有，但美國確實報告了 負增長 今年上半年，發達經濟體的大多數前瞻性經濟活動指標都表明經濟急劇放緩，隨著貨幣政策收緊，這種放緩將變得更糟。 年底前的硬著陸應被視為基線情景。
雖然許多其他分析師現在同意，但他們似乎認為即將到來的衰退將是短暫而淺薄的，而我警告不要這種相對樂觀，並強調經濟衰退嚴重而持久的風險 滯脹債務危機. 而現在，金融市場——包括債券和信貸市場——的最新困境強化了我的觀點，即中央銀行將通脹降至目標水平的努力將導致經濟和金融崩潰。
我也長期以來一直認為 一旦經濟硬著陸和金融崩潰的情況成為現實，各國央行不管他們的強硬言論如何，都會感受到扭轉緊縮政策的巨大壓力。 在英國，已經出現了衰退的早期跡象。 面對市場對新政府不計後果的財政刺激措施的反應，英國央行已 推出 購買政府債券（收益率飆升）的緊急量化寬鬆 (QE) 計劃。
貨幣政策越來越受制於財政攫取。 回想一下 類似的轉變 發生在 2019 年第一季度，當時美聯儲停止了量化緊縮 (QT) 計劃，並在此前暗示繼續加息和量化寬鬆政策之後開始推行借殼量化寬鬆和政策性降息的組合，這是金融市場溫和的第一個跡象壓力和增長放緩。 中央銀行會說話強硬； 但有充分的理由懷疑他們是否願意“不惜一切代價”在一個債務過多且存在經濟和金融崩潰風險的世界中將通脹率恢復到目標水平。
而且， 有早期跡象表明，大緩和已經讓位於大滯脹， 其特點是不穩定和緩慢的負面供應衝擊的匯合。 除了上述中斷之外，這些衝擊還可能包括 社會老齡化 在許多主要經濟體（移民限制使問題變得更糟）； 中美 解耦; 一個 ”地緣政治蕭條”和多邊主義的崩潰； COVID-19 的新變種和新的爆發，例如 猴痘; 氣候變化日益嚴重的破壞性後果； 網絡戰; 和財政政策 提高工資 和工人的權力。
傳統的 60/40 投資組合在哪裡？ 我以前 爭論 那 隨著通貨膨脹的上升，債券和股票價格之間的負相關性將被打破，而且確實如此。 今年 1 月至 6 月，美國（和全球）股票指數 跌倒 超過 20%，而長期債券收益率 玫瑰 從 1.5% 到 3.5%，導致股票和債券的巨額虧損（正價格相關性）。
此外，債券收益率在 7 月至 8 月中旬的市場反彈期間下跌（我正確 預料到的 將是死貓反彈），從而保持正的價格相關性； 自 8 月中旬以來，股市繼續大幅下跌，而債券收益率則大幅上漲。 隨著通脹上升導致貨幣政策收緊，股票和債券都出現了平衡的熊市。
但即使是溫和而短暫的硬著陸，美國和全球股市也尚未完全消化。 在溫和的衰退中，股市將下跌約 30%，在我為全球經濟預測的嚴重滯脹債務危機中下跌 40% 或更多。 債務市場的緊張跡象正在加劇：主權利差和長期債券利率上升，高收益利差急劇上升； 槓桿貸款和抵押貸款義務市場正在關閉； 負債累累的公司、影子銀行、家庭、政府和國家正在陷入債務困境。
危機就在這裡。
