由於實際利率和名義利率的極端波動，英國養老基金正在/一直在為不斷增加的追加保證金提供服務。
正如 BondVigilantes.com 所指出的，他們正在尋找流動性（現金）來服務這些看漲期權，同時資產市場的流動性（買賣價差）極其脆弱。 這種動態的一個子層是 養老基金也是回購市場金邊債券的重要提供者 （他們回購以資助槓桿投資）以及我們現在看到一些壓力，因為這些金邊債券要么退出回購計劃（從昨天開始出售給英國央行），要么回購以籌集現金來為上述保證金提供資金來電。
時機再糟糕不過了 隨著季度末的臨近，非銀行市場參與者對銀行資產負債表的需求不斷增加，流動性“擁有”追逐抵押品的現金儲備不斷增加。
當英格蘭銀行週三介入購買金邊債券以穩定市場時， 英國金融時報報導 那個 養老基金繼續出售資產以滿足現金需求。
Jupiter 的基金經理 Ariel Bezalel 說：“那裡有很多痛苦，很多被迫拋售。”
“獲得保證金的人不得不出售他們能賣的東西，而不是他們想要的東西。”
他表示，英國央行的干預有助於降低較長期債券的收益率，但其他資產仍“承壓”，因為養老金計劃“不得不清算票據”。 他加了：
“我們看到真正優質的投資級論文正在搶購……希思羅機場、約翰劉易斯機場、蓋特威克機場、英國電信等公司——基本面穩固——籌集資金。”
XPS Pensions Group 的合夥人 Simeon Willis 說：
“養老金計劃正在出售股票和公司債券，並利用這些資產來增加對沖。”
“可能有數百個計劃的對沖減少或取消。 這意味著他們的資金狀況現在比一周前更加脆弱。”
為了為抵押貸款提供資金，一些養老金計劃已經求助於要求雇主支持他們的現金計劃。 據一位知情人士透露，應養老金受託人的要求，外包集團 Serco 提供了 6000 萬英鎊，這對於資金充足的企業計劃而言是非常不尋常的舉措。 天空新聞首先報導了這一舉動。
雖然一些計劃繼續急於籌集現金為其衍生品頭寸提供資金， 其他人的職位被 LDI 經理終止，包括貝萊德， 使他們面臨利率和通脹進一步波動的風險。
與此次清算有關，本周英國混亂的更多幕後細節正在被曝光 英國《金融時報》報導說，沒有其他美德-信號者-非凡 貝萊德基本上“敲詐”了英國政府 因英國養老基金面臨危機而進行干預.
貝萊德位於養老金計劃和銀行之間，從事旨在對沖利率和通脹不利變動的衍生品交易，該公司告訴其客戶， 將不再要求額外的抵押品，而是清算所持資產以滿足追加保證金的要求 由於英國資產價格的極端波動，這一數字飆升。
在周三早上發送的一份備忘錄中，貝萊德使用其負債驅動的投資策略告訴客戶，它將凍結“更有可能資產耗盡風險的資金”，並將資產轉為現金。
下圖顯示了 可用金邊抵押品的整體市場價值在最近幾天急劇下跌…
貝萊德“在另行通知之前不會進行任何進一步的資本重組活動”，發給 LDI 客戶的電子郵件稱，該電子郵件是 英國《金融時報》看到的 並且是 上午 11 點左右發送，在英格蘭銀行宣布緊急干預以穩定金邊市場之前。
受託公司 Dalriada 的專業受託人大衛·福加蒂 (David Fogarty) 說：
“如果你的抵押品用完了，他們會說‘我們將平倉’，而不會回頭向基金索要更多資金。 這是在保護他們的職位免受傳染，但不是在保護他們的養老基金。”
這種清算將導致金邊債券價格進一步惡性螺旋式暴跌，就像摩根大通在 2019 年與美聯儲和“非量化寬鬆”以救助回購市場一樣，貝萊德行使其“TBTF 看跌期權”並迫使英格蘭銀行採取行動重新液化後備母豬市場的長端。
總之， 正如 BondVigilantes.com 所指出的，對於一些英鎊市場參與者來說，有非常明顯的抵押品壓力以及流動性“有和無”的界限。 緊迫的問題（在我看來，目前的答案還不清楚）是 隨著各種參與者在這些前所未有的市場中尋求適當規模或進一步支撐其防禦性現金股票，這是否會蔓延到更廣泛的流動性崩潰中。 不言而喻的一件事是，目前現金確實為王。
