銀行同業拆借壓力（和貨幣市場風險）的所有重要 FRA-OIS 指標再次飆升，最終超過 37 個基點，兩週前剛剛突破“無壓力”水平……
現在的“壓力”水平高於普京入侵後製裁俄羅斯引發的流動性危機。
對這一切重要的傳播的一個非常快速的入門：
什麼是FRA？ 遠期利率協議是將未來固定利息支付換成可變利息支付的交易，反之亦然。 美國市場的關鍵利率是以美元為單位的三個月倫敦銀行同業拆借利率或 Libor。 該基準是由主要銀行根據為在七個不同貸款期內為五種不同貨幣建立基準而編制的交易提交的利率得出的。 這些基準支撐著數万億美元金融工具和產品的利率，從學生貸款和汽車貸款到抵押貸款和信用卡。
什麼是 OIS？ 隔夜指數掉期利率是根據投資者交換固定和浮動利率現金流的合約計算得出的。 一些最常用的掉期利率與美聯儲的主要利率目標有關，這些利率被視為市場預期美國央行政策在未來各個時間點走向的代理。
這就是理論。 但為什麼 FRA-OIS 在實踐中傳播很重要？
好吧，它被視為市場衡量銀行在未來借款的昂貴或便宜程度，如 Libor 所示，相對於無風險利率，由高評級主權借款人支付的那種利率，例如美國政府。 因此，FRA-OIS 利差提供了市場如何看待信用狀況的另一個快照，因為交易員正在押注 Libor-OIS（其基礎利差）的位置。
作為進一步的提醒，它通常有 3 個原因會爆炸：
美國貨幣政策不確定性的風險溢價，
最近提高了銀行的信用利差 (CDS)，以及
資金需求，為市場壓力做準備。
雖然 FRA-OIS 在 2020 年 3 月爆發至 80 個基點，當時正值疫情崩盤的高峰期，但目前僅為該水平的一半， 美聯儲的資產負債表接近 9 萬億美元，美聯儲的隔夜逆回購工具中約有 2.3 萬億美元，融資壓力從未如此之大 （即流動性過剩）。
換句話說，當根據市場上創紀錄的流動性法定水平（我們不需要告訴讀者）處於歷史最高水平進行調整時，FRA-OIS 幾乎肯定會處於歷史最高水平。
有人可能會爭辯說，雖然鮑威爾和美聯儲可能沒有註意到股票的持續暴跌，他們認為股票被高估並且有足夠的緩衝下跌，但他正在密切關注這一最關鍵壓力指標的每一次上漲。
這種壓力現在處於自美聯儲後救助 2020 年圍繞 COVID 封鎖的系統性不穩定危機以來的最高水平。
雖然這是我們當時廣泛討論的一個主題（參見“沒有流動性”——FRA/OIS 爆炸導致市場陷入癱瘓），尤其是在美聯儲以數万億美元的量化寬鬆釋放其貨幣火箭筒並將回購開放至幾乎無限量之前，除了宣布將購買公司債券和 ETF 之外，預計在幾天和幾週前會聽到更多關於此的消息。
與此同時，如果 FRA-OIS 再飆升 10-15 點，美聯儲將別無選擇，只能擺脫癱瘓狀態並向市場保證金融體係不會再次陷入癱瘓（哦，除非烏克蘭戰爭神奇地發生在接下來的幾週內結束，告別今年四五次加息）。
