週末，當我們寫到過去兩週對沖基金倉位的轉變時，我們觀察到隨著股市突破 2023 年的新高而出現看跌投降，我們說這是 2023 年的第一次重大“情緒轉變”，由“FOMO 狂潮，對沖基金購買。” 然而並不是每個人都在船上。
根據密切關注銀行客戶流量趨勢的美國銀行的吉爾·凱里·霍爾 (Jill Carey Hall) 的說法，上週確實是 最多 空頭投降，因為美國銀行的客戶是自 10 月以來流入量最大的美國股票的淨買家 (+$4.4B)：“股票和 ETF 均出現資金流入，其中前者為首。 儘管“風險偏好”資金流入，但資金主要流入大盤股（中型股也有流入——自 12 月以來最大）。“
正如我們已經討論過的那樣，過去兩週的這些大規模資金流動是由機構和對沖基金客戶推動的……
……但在另一端是投降的銀行私人客戶（即高淨值散戶投資者）：根據美國銀行的說法，“私人客戶連續第 8 周成為賣家，並且是年初至今最大的賣家“
以下是詳細信息：
連續 4 週。 平均零售銷售額是自 2021 年 10 月以來最大的，接近兩個標準差事件。
我們的 GWIM 調查顯示，今年副業現金水平有所提高，並從股票轉向債券/現金。
不用說，投降絕對是看漲事件，這次也不例外。 根據 Hall 的計算，標準普爾 500 指數在未來 1、3 和 6 個月的漲幅超過平均水平，過去五次中有四次是自 09 年以來零售流量出現 -2 std dev 事件（平均 1/ 3/6 月標準普爾回報率為 2%/4%/8%）。
果然，美國銀行寫道，它剛剛上調了股票前景（如周一所述，該銀行將標準普爾 500 指數目標上調至 4300 點），”部分原因是股票出現了類似投降的趨勢。”
另外，隨著零售業悄然退出市場，企業回購在整個 4 月份財報季追踪高於典型季節性趨勢後也連續第二周放緩。 美國銀行計算出 YTD corp。 客戶回購佔標準普爾 500 指數成份股的百分比。 上限 (0.10%) 目前仍略高於 2022 年的高點 (0.09%)。
Vanda Research 的另一份報告也證實了這一點：根據 Vanda 的 Marco Iachini 的說法，儘管標準普爾 500 指數距離 2023 年的峰值僅咫尺之遙， 當市場持續走高時，散戶投資者不再像往常那樣追逐漲勢。 事實上，在過去的兩周里，除了一天之外，流入美國市場的日均資金一直保持在接近或低於 $900MM/天的水平。 自從 SVB 的後果引發更廣泛的銀行業危機以來，這一直是趨勢：就好像散戶投資者在地區性銀行危機開始時失去了他們的魔力……或者散戶在股價暴跌時平均下跌，直到一切都失去了。 在此期間，日均零售流量比過去兩年的平均水平下降了約 27%（下圖）。
根據 Vanda 的說法，由於對增長/衰退的擔憂主導了市場敘述，“顯然已經發生了情緒轉變”。 這種行為是周期結束階段的特徵，在此期間，零售交易者更不願意像市場週期的早期部分那樣積極追漲。 儘管如此，在表面之下，零售交易商仍然比淨流入水平所顯示的更為活躍。
下面 Vanda 分享了對最新的一些更多觀察
- 個人交易者正在拋售，而不是追漲. 上週三的盤中流量走勢非常能說明最近的零售情緒。 由於個人交易者比過去一年通常看到的更積極地拋售股票，因此逆勢偏見仍然很強烈，即 如周三所見，反彈往往會導致淨流量下降，而不是持續流出 （以下圖表）。
- 購買的廣度有所下降。 雖然總體淨流量仍然低迷，但買賣股票和 ETF 的廣度表明看不到投降的跡象（下圖）。 考慮到淨流量的疲軟，這可能看起來很奇怪，但這表明零售社區仍然傾向於積極交易這些市場，儘管鑑於即將出現的無數風險，他們可能會採取更加謹慎的立場。
- 投資組合的平均損益有所改善，但仍顯著為負。 鑑於零售組合的平均狀況不佳（比歷史高點低約 27%），謹慎的立場似乎是可以理解的。 近期科技股的上漲足以抵消金融股的下跌，但由於經濟衰退風險仍是首要考慮因素，散戶交易員謹慎行事也就不足為奇了。
- 在最近的反彈中，散戶投資者縮減了對區域性銀行的購買. 客戶最常問我們的問題是，在缺乏機構資金流入的情況下，零售交易員是否仍在購買金融股和區域銀行股。 情況似乎仍然如此，但最新數據還顯示零售購買水平已顯著縮減（下圖中的藍色條）。
- 此外，下圖表明，雖然金融股仍然是零售資金流入的第三大受益者， 零售交易商在過去一周略微轉向非 FAANGMT+ 名稱（黃線）。 這只會在今天的 NVDA 井噴結果之後加速。
- 大型科技公司鞏固了其作為零售業首選交易場所的領先地位，儘管金融業也在其中。 下表顯示，雖然前者未能像 SVB 崩潰前那樣吸引大量淨流量，但從營業額的角度來看，它仍然是散戶交易者最活躍的獵場。 不出所料，與此同時，金融業的活動增幅最大。 儘管其他知名但規模較小的公司營業額大幅下降，尤其是電動汽車生產商（Lucid、Rivian）。 下表中最突出的是特斯拉。 在 SVB 之前和之後，該股票的營業額 (-29%) 和淨流量（142.9 美元對 3.28 億美元/天）大幅下降. 儘管如此，它仍然是整個證券領域最受歡迎的零售目標。
- 關注 TSLA，尋找零售胃口改善的跡象. 如上所述，從營業額和淨流量的角度來看，TSLA 仍然是散戶最喜歡的股票。 本週年度股東大會上的公告使該股走高，目前比 4 月底的低點高出 15%。 鑑於其受歡迎程度，它往往會引導散戶流入更廣泛的股票領域； 因此，我們將密切關注近期價格反彈能否維持上漲趨勢並吸引追勢資金。 對這個名字的興趣增加可能會早期表明散戶廣泛參與股票市場的任何回報。
更完整 美國銀行的票據可供專業潛艇使用 在平常的地方。
