歐洲央行政策公告將於 13:15BST/08:15EDT 發布，後續新聞發布會將於 13:45BST/08:45EDT 開始； 共識和市場定價均預期上調 75 個基點，使存款利率達到 1.5%，根據 新聞夸克，市場還將關注圍繞資產負債表和解決流動性過剩的措施的討論。
概述： 隨著 9 月整體 HICP 年/年 HICP 從 9.1% 上升至 9.9%，政策制定者將在 9 月加息 75 個基點後再次大幅加息。 市場定價方面，上調75bps定價在80%左右，上調50bps定價為20%左右。 除了通脹發展之外，歐元區的增長擔憂繼續升溫，綜合 PMI 指標從 9 月的 48.1 降至 10 月的 47.1。 儘管如此，隨著歐洲央行 5y5y 通脹預期指標從上次會議時的 2.2% 左右升至 2.3% 左右，決策者將被迫在本月再次加息。 在其他需要注意的措施方面，10 月 13 日的消息來源報告表明，GC 在本月初的塞浦路斯會議上討論了縮減資產負債表的時間表。 該報告指出，有關再投資的措辭可能會在 10 月的會議上進行調整，然後概述在 12 月或 2 月縮減資產負債表的計劃，然後在 2023 年第二季度的某個時候開始 QT。在其他地方，即將召開的會議可能會看到政策制定者改變其資產負債表的條款。考慮到銀行目前可以將現金存放在歐洲央行，並在近期加息後獲得無風險利潤，因此 TLTRO。
之前的會議： 根據市場定價和分析師之間的分歧共識，歐洲央行選擇觸發加息 75 個基點，將存款利率降至 0.75%。 聲明指出，GC 預計將在接下來的“幾次”會議上進一步提高利率，同時採取依賴數據和逐次會議的方法。 歐洲央行選擇繼續其當前的再投資政策，同時通過將乘數設置為零來暫停其兩層系統。 隨附的工作人員預測將 2022 年、2023 年和 2024 年的通脹預測上調，2024 年的預測為 2.3%，表明需要進一步收緊政策。 在增長方面，2022 年 GDP 被略微上修，但 2023 年從 2.1% 下調至 0.9%，下行情景表明可能出現負增長。 關於未來加息幅度，拉加德指出，加息 75 個基點不是常態，但隨著歐洲央行向終端利率邁進，加息幅度不一定會變小。 儘管指導 GC 將採取逐次會議的方式，但拉加德表示，加息可能會在兩次以上但少於五次的會議上進行，因此市場將關注這種觀點是否被提及會議的帳目。
近期經濟發展： 9 月份的 Y/Y HICP 從 9.1% 上升至 9.9%，核心指標從 5.5% 上升至 6.0%，這主要得益於能源和食品價格持續飆升以及德國取消其折扣交通票計劃。 就通脹的市場指標而言，歐洲央行首選的 5y5y 預期指標已從上次會議時的約 2.2% 升至約 2.3%。 在增長方面，第三季度 GDP 的初步估計要到 10 月 31 日才會公佈。 也就是說，10 月份綜合採購經理人指數從 9 月份的 48.1 降至 47.1。 因此，標準普爾全球指出，“鑑於 10 月份出現的產出損失加劇和需求狀況惡化，歐元區經濟似乎將在第四季度收縮，這增加了人們對衰退看起來越來越不可避免的猜測。” 8 月份的失業率穩定在 6.6%，然而，對就業前景的擔憂引發了歐盟內部關於可能恢復 SURE 計劃（旨在減輕緊急情況下的失業風險）的討論。
最近的通訊： 自上次會議以來，總統拉加德（10 月 14 日）表示，歐元區的通脹可能會在較長時間內保持在歐洲央行的目標之上，並且管理委員會預計將在接下來的幾次會議上進一步加息。 德國思想領袖施納貝爾（9 月 30 日）表示，鑑於通脹持續存在的不確定性，需要採取穩健的貨幣政策方法。 首席經濟學家萊恩（9 月 29 日）表示，央行仍在努力保持中性，但尚未就這是否足夠採取立場。 他補充說，匯率渠道不足以影響貨幣政策。 法國維勒魯瓦 (10 月 11 日) 表示，歐洲央行應在年底前達到接近 2% 的中性利率，並補充稱，在達到中性利率後，央行可能會放慢速度。 在其他方面，斯洛文尼亞的 Vasle 認為，歐洲央行應在接下來的兩次會議上加息 75 個基點，然後可能在 2023 年開始縮減資產負債表。
價格： 預期歐洲央行將其三個主要利率分別上調 75 個基點，將存款利率提高至 1.5%，主要再融資利率提高至 2%，邊際貸款利率提高至 2.25%。 據路透社調查，27/36 預計存款利率上調 75 個基點至 1.5%，7/36 預計上調 50 個基點，而 2/36 預計上調 25 個基點。 市場定價方面，上調75bps定價在80%左右，上調50bps定價為20%左右。 繼續加息的決定是繼 9 月份的主要 Y/Y HICP 從 9.1% 升至 9.9% 和核心指標從 5.5% 升至 6.0% 之後做出的。 此外，自上次會議以來，政策制定者並未就央行將加息或降低加息幅度做出太多指導。 提醒一下，在 9 月的新聞發布會上，拉加德表示，加息可能會在兩次以上的會議上進行，但少於五次。 展望本週之後，市場完全消化了 12 月又一個 50 個基點的走勢，預計存款利率將在明年第三季度左右達到略低於 3% 的峰值。 在政策制定者的指引方面，斯洛文尼亞的 Vasle 認為歐洲央行應在接下來的兩次會議上加息 75 個基點，而法國的 Villeroy 表示歐洲央行應在年底前達到接近 2% 的中性利率。 請注意，最近的報告表明，歐洲央行工作人員模型將目標一致的最終利率定為 2.25%。 儘管如此，該報告指出，政策制定者對該模型的準確性持懷疑態度。
質量保證： 在其他需要注意的措施方面，10 月 13 日的消息來源報告表明，GC 在本月初的塞浦路斯會議上討論了縮減資產負債表的時間表。 該報告指出，有關再投資的措辭可能會在 10 月的會議上進行調整，然後概述在 12 月或 2 月縮減資產負債表的計劃，然後在 2023 年第二季度的某個時候開始 QT。ING 採取更為謹慎的立場，暗示市場“已經領先於自己”，並指出“即使討論可能已經在歐洲央行開始，考慮到當前的金融穩定風險、英國近期的經驗以及非常不確定的宏觀前景，QT 仍有一段出路”。 此外，拉加德總統的指導表明，在 QT 開始之前，利率需要達到中性水平（據 Villeroy 估計，約為 2%）。 就潛在的行動方案而言，ING 建議 QT 的開始將需要結束再投資，而不是積極出售債券，根據 APP，這最早可能在 2023 年春季開始。 因此，現階段任何關於 QT 的討論都可能是模糊的。 SGH Macro 預計細節要到 2 月才會公佈。
TLTRO： 在其他地方，鑑於銀行目前可以將現金存放在歐洲央行並在近期加息後獲得無風險利潤，因此即將召開的會議可能會看到決策者改變其 TLTRO 的條款。 路透社的消息來源稱，可能會在即將召開的會議上盡快決定如何處理此事。 就可用選項而言，SGH Macro 表示，歐洲央行可以：
- 重置原始 TLTRO 貸款的條款。
- 調整專門針對 TLTRO 相關存款支付的利率。
- 對超額準備金設定一個全面的門檻，超過該門檻，歐洲央行和各國央行將不會支付利息。
SGH Macro 傾向於第三種選擇，即根據 SNB 實施“反向分層”系統。 ING 還認為，與重置 TLTRO 條款相比，這將是最容易實施的系統，因為這會損害銀行的信譽，“並導致銀行不願在未來再次使用 TLTRO”。 或者，荷蘭合作銀行建議“反向分層會損害利率工具的效力”。 相反，Rabo 認為“將銀行超額準備金的報酬降低到與其 TLTRO 使用相同的水平是最可行的”，儘管它對這一呼籲的信念不高
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ING Economics 在其歐洲央行預覽中寫道，由於幾乎每個人都預計會再次加息 75 個基點，因此市場反應將取決於
- 對進一步加息的立場
- 通貨膨脹和增長前景的變化
- 關於量化緊縮的討論
這是銀行流行的反應矩陣：
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最後，由彭博社的 Ven Ram 提供，交易員將關注以下三件事，以及今天歐洲央行可能預期的一些關鍵要素以及市場可能會如何反應。
遠足和信號的大小： 歐洲央行官員或多或少一致地在今天的會議上電報加息 75 個基點。 由於總統克里斯蒂娜·拉加德本人曾評論說，基準離中性越遠，加息就需要更加強調，市場已經做好了再次大幅加息的準備。 儘管歐洲央行內部對於中性利率的構成存在明顯的分歧，但管理委員會中似乎很少有人認為這個數字會低於 2%。 拉加德可能在新聞發布會上對她對此事的個人看法不置可否，但如果她暗示歐洲央行可能不再需要加息 75 個基點，歐元區利率可能會找到一個買盤基調。
TLTRO 和分層： 會議討論的一個關鍵點將是向銀行提供廉價的長期貸款，或有針對性的長期再融資操作（TLTRO）。 隨著歐洲央行從極端寬鬆的體制轉變為遏制通脹的強硬態度，央行如何補償貸方存放的超額準備金立即成為一個具有挑戰性和有爭議的問題。
歐洲央行可能決定選擇以下一項或多項措施：
- 更改管理 TLTRO 的條款，使其停放的準備金不按存款利率獲得報酬，特別是在後者可能攀升至遠高於 2% 的情況下；
- 將存放在其上的現金與貸方預留的強制性準備金同等對待； 或者
- 引入分層，不同的費率適用於不同的閾值。 Bloomberg Economics 估計，6 倍的分層乘數將完全免除約 20% 的過剩流動性薪酬
歐元區銀行將感受到這些舉措的壓力，因此在任何此類公告之後，銀行股可能會受到關注。
定量緊縮： 另一個重要話題將是央行何時應該開始縮減其龐大的資產負債表。 儘管歐洲央行可能會討論此事，但在當前週期完成加息之前不太可能開始行動。 拉加德在上個月的評估後表示，歐洲央行“可能只剩下不到五次加息”，暗示如果一切按計劃進行，它可能會決定在 2 月或 3 月暫停加息。 （在通貨膨脹仍然高漲的情況下，它可能會被迫繼續下去，儘管這是另一天的討論）。 這意味著，至少，量化緊縮必須等到那時。
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總而言之， 歐元區債券將從歐洲央行的強硬立場中得到啟示，但歐元——今年因經通脹調整後的利差大幅負值兌美元匯率——不會找到任何快速解決方案，儘管短期的喧囂。
