幾天前，在上週五日本央行對外匯市場進行歷史性的、有史以來規模最大的干預時，我們指出了幾乎沒有人注意到的事情： 日本央行的收益率曲線控制 已經失敗了好幾次，10 年期收益率遠高於 0.25% 收益率曲線控制的障礙…
每個人都如此專注於生菜和美聯儲炸毀美國經濟，沒有人注意到 YCC 現在已經失敗了，盛大的 MMT 實驗正懸而未決。 pic.twitter.com/6MJglr248f
– 零對沖（@zerohedge） 2022 年 10 月 21 日
… 黑田東彥英勇地向金融系統注入數万億日元，以保衛已經被炸開的穀倉門。
但有人確實注意到了在日本央行現在擁有的 JGB 市場不動的表面之下正在悄悄發生的事情 超過整個日本債券市場的一半 在沒有一次交易交叉的情況下可以度過幾天：這個人是 DB 的外匯策略師 George Saravelos，在他的周一外匯博客“Broken”中寫道，“下圖顯示了一些驚人的東西： 日本央行的收益率曲線控制政策，無論出於何種意圖和目的，都已經被打破。 只有三隻目前符合日本央行固定利率購買操作條件的 10 年期政府債券收益率交易在或低於 25 個基點的收益率上限。 在目標期限兩側到期的債券現在交易的收益率大大高於上限。”
當然，僅僅因為 YCC 壞了並不意味著它不會更糟。 或者更確切地說，遠， 遠的， 遠的， 更差。
正如 Saravelos 解釋的那樣，“如果不是日本央行的無限固定利率招標和更廣泛的量化寬鬆政策， 整個日本收益率曲線可能會顯著走高。” 但“斷裂”曲線不僅表明了政策扭曲的規模，而且也表明了它可能存在的局限性：根據外匯策略師的說法， 隨著日本央行幾乎完全擁有這三種特定債券，這些債券將完全停止交易、市場將不復存在的時間即將到來。
是的，隨著日本央行擁有 JGB 債券市場的所有支點證券，世界上最重要的 MMT 實驗將結束。 在那一瞬間， 不會有願意以日本央行指定購買“價格”出售十年期債券的人。
至於日本央行繼續干預外匯市場的愚蠢行為，Saravelos 100% 同意我們的看法，他說 當美元兌日元走高是由日本銀行政策本身推動時，日本當局的外匯干預將不起作用！
事實上，需要轉變以改變美元/日元方向的要么是日本央行，要么是廣泛的美元抗風險平價動態。 只要兩者都沒有實現，外匯干預看起來完全是徒勞的——尤其是如果它最終導致外匯儲備拋售，最終推高全球收益率。
那麼問題就變成了：既然日本國債市場實際上已經死了，那麼日本央行正式全面國有化債券市場並至少允許日元（在某種程度上）自由交易是否沒有意義？ 當然，隨著整個日本金融實驗的倒計時，東京最多只能為自己爭取幾個月的時間，但正如任何晚期癌症患者都會證明的那樣，最後幾個月的時間比任何事情都更有價值。
雖然這種革命性的重新評估可能 最終 發生，不會是今晚，因為在日本央行發動其歷史上最大規模——也是最徒勞的——外匯市場干預的一天后，出售了大約 500 億美元的美元儲備來購買毫無價值的搞笑貨幣， 它還提出在周三的常規市場操作中購買比計劃更多的債券 繼續其 YCC 仍在運作的歌舞伎劇院.
- 日本央行將購買 575b 日元的 3 至 5 年期票據，而計劃購買 475b 日元
- 日本央行將購買 650b 日元的 5 至 10 年期債券，而計劃購買 550b 日元
- 日本央行將購買 350b 日元的 10 至 25 年期債券，而計劃購買 250b 日元
- 日本央行將購買 150b 日元 25 年到期的債務，而計劃購買 100b 日元
翻譯：有一天，日本央行盡其所能防止日元崩潰，而第二天它卻做了，好吧，恰恰相反，因為它釋放了日元的消防水管，確保注定要失敗的貨幣創下歷史新低。
白痴？ 是的。 但是，一旦您進入 MMT 和直升機撒錢的最後階段，您就只剩下這些了。
完整的數據庫說明可在通常的地方供專業潛艇使用。
