野村在 Timiraos 的“美聯儲干預”中“不知所措”；提防“垃圾”的盈利預期

最近幾天的交易是由鮑威爾最喜歡的新“美聯儲低語者”所傳授的新敘事推動的，埃克爾斯大廈的精英們正在考慮“放慢”他們的徒步旅行步伐，然後是隨後的停頓（不是一個支點，請注意！）。

野村的 Charlie McElligott 不買 Timiraos 賣的東西……

老實說，我對 Timiraos 的事情有點不知所措，因為我沒有“發出提前結束緊縮的信號”，而是將其視為“美聯儲干預”，以消除一些“左尾”不穩定性上週終端預測觸及 5.00% 後的前端，然後通過曲線的“衝動變陡”來抵制他們對倒置的迷戀（5s30s cash 從 -22bps 到 FLAT，2s10s cash 從 -38bps 到 -24.8bps，2s30s cash從 -39bps 到 -13.4bps！）

有趣的是，美聯儲利率軌跡預期的鴿派轉變今天開始放鬆……

請記住，今年的 CTA趨勢中最大的策略贏家仍然是全球G10債券的“空頭” 在 12.8%ile Net 處，附近有一些“買入回補”止損觸發器（今天的瑞士法郎和 ITA 債券，以及廣泛的 STIRS），提供潛在的“機械擠壓流”：

然而，在“收緊結束”比以往任何時候都更接近/“壞消息就是好消息”之外，歐洲、英國和美國的資產趨於穩定——我們 一夜之間見證了亞洲的“破局”。

但回到股市， 本周美國企業收益的巨大圍牆（46% 的標準普爾成員報告）應該是首要考慮因素 對於大多數人來說，McElligott 提醒交易者 通貨膨脹仍然通過“定價能力”成為“仍然過於強勁”的消費者，為 EPS 提供“順風”， 但這個“潛在的好消息”與 市場定位於“自上而下”的宏觀看跌結果，預計較低的銷量/銷售量將開始流入較弱的指南…

…在這裡，我們再次進入每股收益：“第三季度收益是股票的下一個（負）’鞋子下降’”的論點再次在下週的收益季節陷入困境，類似於我們的在第二季度每股收益（促成/“推動”夏季股市反彈）中，摩根大通、WFC 和 BAC 的銀行收益顯示 1) 美國消費者拒絕崩潰，信用卡拖欠率接近低點和淨沖銷儘管信用卡支出增加，但利率本身仍降至歷史低點；同時，2) 通脹繼續通過展示定價能力成為企業盈利的順風車（第三季度 PEP 平均價格 + 17%，而銷量僅為 -1%！），正如彈性消費者繼續“讓它工作”和消費，消化價格上漲
反常的是，在“現在”中，我們看到高通脹與大宗商品價格從高點相對回落，從而為企業利潤率擴張帶來了一個良性的“甜蜜點”環境
在通貨膨脹的情況下，美國名義 GDP 超過 10%……所以收入增長保持強勁，再加上 ATH 的工資增長和整體就業仍然“熱”，然後繼續這種“薛定諤經濟”的緊張局勢：當前動態顯示“仍然相對強勁的經濟狀況”（傳聞中，餐館、購物中心、機場、音樂會仍然“在口中冒泡”）……但隨後尷尬地與市場上那些共識的“硬著陸/衰退”前景並列，因為通脹變得更加粘稠，擴展到服務業，而 FCI 收緊帶來的“滯後和可變”影響逐漸損害經濟，導致 u-rate 與違約率一起走高
當前的“平均”消費者似乎能夠在真空中處理其“證券投資組合/401k 賬戶”中的損失（特別是當這些以多年回報為基礎報價時，即 SPX +14% 和 NDX 自開始以來仍然 +27% 2020 年！）當他們的房屋價值在很大程度上仍處於高位時，最重要的是，他們仍在就業，最近的工資上漲
但是，當“3 個中的 2 個”……或“所有 3 個”上述因素開始對消費者不利時（即證券投資組合受到打擊，他們同時失去工作和/或他們的房子），未來的不穩定就會出現股票崩盤），然後計算發生變化……但這還不是“現在”。

目前，特別是大型科技公司正在為巨大的期權定價=圍繞其收益公告的隱含變動：