作者：荷蘭合作銀行的 Michael Every
Brüning Cow 現在怎麼樣了？
“How now brown cow”是演講教學中用於演示圓潤元音 /aʊ/ 的短語，至少從 1926 年開始，但今天被視為一種古老的問候或疑問表達，我喜歡使用這個短語，因為 Bugs Bunny 也這樣做 -他聽起來像珍妮特耶倫. 我真的很想听她說這句話，因為我們現在處於 Looney Tunes 政策世界，沒有任何 Merry Melodies，並且有一種獨特的 1920 年代感覺。
昨天，市場慶祝英國財政掉頭變得更加“U”。 與指數掛鉤的 10 年期金邊債券收益率一度暴跌 63 個基點，而名義 10 年期金邊債券收益率僅下跌 36 個基點，其他一些全球收益率的下降幅度要小得多。 如果不是因為年初至今英國 10 年期國債收益率從 1% 上升至 4.51%，而現在位於 4% 左右，其中大部分發生在最近的迷你預算之前，人們可能將其稱為亨特總理和總理利茲的“成功”，“這位女士正在轉向”桁架。
問題是，對於許多英國人來說，新的財政“U”在它之前包含一個髒話，在它之後包含一個感嘆號。 所得稅不會被削減； 公司稅將上漲； 開支將被野蠻削減； 而政府的無限能源保障現在只能持續到 2023 年 4 月：在那之後，您將獨自面對飛漲的價格。 如果降低金邊債券收益率對投資者來說比提高人們的水平更重要，我們為什麼不取消福利國家和最低工資，削減公務員工資以降低私營部門工資的基準，並賣掉軍隊以報廢？ ? 如果我們跟隨日本的步伐，我們可以讓金邊債券再下跌 350 個基點。
我們以前曾嘗試過亨特（奧斯本）財政緊縮路徑。 2008年之後我們也做了同樣的事情，同時救助金融部門，通過量化寬鬆讓富人變得更富有，現在市場也再次呼籲這樣做。 這是一場根深蒂固的民粹主義、英國脫歐、“新常態”以及對 GDP 的滯後效應的災難，所有這些都是造成發達市場現在看起來和行為都像新興市場這一事實的原因。 金融市場正在歡呼重演——儘管我懷疑亨特後的民意調查將繼續表明保守黨作為一個政治實體正在消失，英國成為工黨領導下事實上的一黨制國家——因為他們是瘋子並且知道只有一首曲子： “緊的財政政策，寬鬆的貨幣政策”。 他們只是不會得到它。 他們將收緊財政 和 貨幣政策。
我們以前也嘗試過這條路。 1929年後，在德國魏瑪的布呂寧手下. 正是他在 1930 年開始的毀滅性通貨緊縮推動了 1933 年納粹主義的興起, 不是 1921-23 年的通貨膨脹是由供應方衝擊導致的（法國奪取了魯爾區，以及無法出口的硬通貨無法償還的戰爭債務，以及，是的，印鈔來填補缺口），我們認為自己負有全部責任 儘管發生在 10 年前！ 我們教導這一點，這樣我們就可以在拒絕愚蠢的財政揮霍時為愚蠢的緊縮政策辯護. 我不敢相信我必須指出這樣 基本歷史 對於那些以通貨膨脹和民粹主義為生的人來說，“現在布呂寧牛怎麼樣？”
市場對此歡呼雀躍，而英國央行， 不管這是一場滯後的災難。 即使我們沒有看到更糟糕的民粹主義——儘管歐洲央行過去的市場行動“幫助”擺脫了貝盧斯科尼，但意大利最終還是選擇了梅洛尼– 無論如何，英國將看到稅收收入的崩潰和更大的赤字。 企業將失敗。 失業率將飆升。 GDP會萎縮。 有半腦的人都知道這是真的。 話又說回來，多年來，沒有一個半腦成性的人接近財政政策——我將國際貨幣基金組織包括在內，而不僅僅是第 10 位和第 11 位。
同時，這不是英國的問題。 儘管財政狀況對澳大利亞來說不是問題，但澳大利亞央行的最新會議紀要強調，他們對抵押貸款利率/住房的影響感到恐懼，並且正在向自己兜售全球通脹將迅速回落的謊言：請參閱昨天的每日日報這樣的“模型”。 然而，副行長只是強調，雖然他們落後於其他中央銀行，但“也意味著，如果我們在每次會議上提高利率，我們的行動速度可能會比海外央行快得多。” 所以我們可以看到 100 個基點的 RBA 走勢？！ 我認為不會，但即使是澳大利亞人也意識到他們的舊政策伎倆不再奏效。 那麼，假設呢？ 財政緊縮導致樓市低迷？ 還是財政寬鬆、債券收益率激增和澳元暴跌？ （在附近，今天的第三季度新西蘭人 CPI 數據環比為 2.2%，預期為 1.5%，同比為 7.2%，預期為 6.5%。）
我知道這些消息不受歡迎。 我知道我們想要簡單易懂的答案，比如“減稅！”或“削減開支！”或“買所有的東西！” 我知道生活是 特別 現在對左右都感到困惑，例如，Kanye West 咆哮“猶太復國主義者控制媒體”，在暗示他是猶太人因為非裔美國人是以色列失落的部落之後，然後 購買 Parler，一個保守的社交媒體應用程序，美國自由主義者已經認為它充滿了納粹分子。 順便一提， 這就是魏瑪發生的那種對話，令其萎縮的自由階級感到尷尬，然後布呂寧竭盡全力破壞工會，反而破壞了歐洲文明。
至少《金融時報》正在對 Rana Foroohar 的一系列專欄中的最新文章進行一些很好的澄清工作，這些專欄與本日報的熱門文章相呼應。 今天的標題是“自由貿易沒有讓我們自由”，強調全球化並沒有解決我們之間潛在的政治分歧； 我們正在走向一個後新自由主義世界，貿易是關於價值而不是價格； 這意味著更高的通貨膨脹； 並且，正如拉塞爾·納皮爾在與我們最熱門的歌曲平行談論時所說的那樣， 隨著行業的回歸，西方資本支出持續繁榮 （也許不是歐洲）：看看美國最新措施對中國半導體造成的破壞。 英國《金融時報》繼續說，大多數低收入選民將 仍然 如果這意味著一份收入更高、回報更高、國家適應力更強的工作，那麼我很樂意在幾年內做出這種權衡。
當然，英國政府正在為市場完全相反的方向而歡呼！ 高薪的否認總是比痛苦的真相更有效。
或許英國應該從中國的書中吸取教訓。 我不是說 MMT 進入供應方，現在被拒絕了. 我的意思是暫時取消經濟數據的發布。 我 100% 確定這是因為中國應得的數據非常積極，以至於政府擔心它的宏偉會壓倒我們. 我想不出其他原因來解釋為什麼它現在會被推遲。
如果你認為我今天特別輕率，那隻是因為，就像生活一樣，在當前的地緣政治背景下再次犯錯政策會帶來尾部風險，太重要了，不能認真對待。 我 不會用乾巴巴的、技術官僚的回應來讚揚那些犯下如此大錯誤的人. 他們不應該得到一個，而且他們不會在這裡得到一個。 “現在棕牛怎麼樣？”
