通過 AdventuresInCapitalism.com，
金融的歷史，基本上就是被毀的投機者聲稱“沒有人能預見到這種情況的發生”的歷史。
要想在這場比賽中取得成功，就必須專注於意想不到的事情——甚至沒有人想到的尾部風險。 然而，在現代金融的迴聲室中，這些尾巴經常被忽視，甚至更糟的是，被忽視了。
這種尾部風險在分析美聯儲時表現得最為明顯。 在過去的四十年裡，美聯儲一再過度收緊、打破某些東西，然後放鬆恐慌，同時將一切都浸入流動性中。 這自然會導致另一個泡沫克服上一個週期泡沫的陰燃碎片。 對於金融界的大多數人來說，這一直是我們的“貨幣生活圈”。 這麼多投資者信奉這句簡單的格言是有原因的， “不要與美聯儲對抗。”
然而，過去幾十年見證了通貨膨脹下降的時期。 現在通貨膨脹正在上升，規則似乎永遠改變了。 在這場金融危機中，美聯儲被迫提高利率和遏制通脹，而不是袖手旁觀安撫市場。 美聯儲不可能落後於曲線這一事實，只會加劇街頭大多數人的戲劇性和混亂。
讓我們看看英國。 以前，口頭禪是“赤字無關緊要”。 只需看看日本，就會發現在發達經濟體中，規則有所不同。 然後，稅法的微小變化引發了後備母豬市場的無政府狀態。 這對我來說是一個警鐘。 突然之間，在經歷了數十年的幸福無知之後，投資者實際上開始關心赤字和由此產生的通貨膨脹。
我為什麼要提出這一切？ 幾個月前，我寫過關於 暫停，以及在暫停前幾秒鐘我是如何急於衝進風險資產的。 沒有什麼改變我對這個策略的想法，但我始終意識到我的計劃的潛在風險——尤其是沒有人考慮的風險。 如果美聯儲暫停並引爆長期債券怎麼辦？ 然後，這種情況將有效地引爆風險資產——就在大規模購買它們之後。
回想每一次美國金融危機，隨著通脹崩潰和投資者尋求收益率，擔心似乎從未出現過的大通貨緊縮，長債大幅上漲。 如果這次不一樣呢？？ 如果投資者正確地說，“當 CPI 有 8 個手柄，而美聯儲正在以 4 個手柄暫停時，誰還想要 30 年的通脹風險呢？” 如果長端尚未引爆的唯一原因是交易員們的巴甫洛夫式記憶購買金融危機的持續時間怎麼辦？ 如果投資者買入長期頭寸，預期美聯儲會過度收緊並引爆經濟，卻沒有意識到通脹可能不會放緩怎麼辦？ 如果我們有經濟危機但通貨膨脹突然加速怎麼辦？ 如果真正的危機不是由美聯儲收緊政策造成的，而是美聯儲收緊力度不夠怎麼辦？
想像一下，如果 30 年期國債崩盤並收益率為 10%，實際收益率接近 2%，或者可能足以補償您 30 年的通脹風險，將會發生什麼情況。 這會對其他久期資產產生什麼影響？ 這會對銀行資產負債表產生什麼影響，其抵押品價值嚴重受損？ 如果保險公司和所有其他金融機構突然且實際上無力償債，會發生什麼？ 我們都可以經歷熱身嗎？真正的崩盤是美聯儲按下暫停按鈕，引爆債券市場？
我想明確一點，我並不認為美聯儲會因收緊力度不夠而導致風險市場崩潰。 相反，我想讓每個人都意識到這是一種可能性——一種似乎沒有人在討論的可能性。 如果美聯儲做出不可能的決定怎麼辦？ 將利率超過 10% 以使通貨膨脹崩潰，或者停在 4s 並讓債券為他們工作，但通貨膨脹仍在加速？
如果我在真正的崩盤前及時湧入風險資產怎麼辦？
如果你沒有考慮這個結果並且害怕這是一個真正的可能性，那麼你就沒有給予足夠的關注。 當我們是世界上最發達的經濟體並且資本繼續湧入我們的道路時，我們有一本規則手冊。 如果我們現在是一個擁有航空母艦的新興市場，那麼規則就會大不相同。 當我觀察債券市場時，每一個跡像都表明發達市場正在遭受新興市場類型的危機。 英國肯定是。 在這方面它與土耳其並沒有太大的不同。 如果我們現在是一個新興市場呢？ 在這種情況下，規則將被重寫，對那些沒有意識到發生了變化的人產生了有害影響。
過度赤字、印鈔、無資金負債、削弱法治、武斷和高度政治化的經濟決策； 這些都是新興市場的特徵。 如果你是來自突然與美國關係存疑的國家的外國人，你會想在這裡擁有資產嗎？ 我會盡快將它們遣返——或者至少要求更高的風險溢價來為正在經歷週期性瘋狂階段之一的新興市場提供資金。
對每個人來說，金邊債券市場的崩潰應該是一個警鐘，除了大多數投資者認為這只是英國的事情。 如果發達市場現在遵守新興市場規則怎麼辦？ 如果美國現在是一個新興市場但我們還沒有意識到呢？
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