作者：Academy Securities 首席宏觀策略師 Peter Tchir
憂慮之牆無止境
市場和公司現在需要擔心的風險並不缺乏。 今天的 T 報告會很短，因為最近已經討論了其中一些內容：
- 最高機密——俄羅斯的核威脅. 隨著有關俄羅斯和可能的烏克蘭中間人之間的潛在談判的故事流傳開來，市場有短暫的喘息，但隨著普京（以及越來越多的白俄羅斯）堅持強硬態度，這些故事在本週末消退。
- 只為你的眼睛——歐佩克+。 我對這份報告思考得越多，就越擔心在俄羅斯、中東和委內瑞拉周圍仍然存在如此多的不確定性的情況下，我們的戰略儲備已經流失到非常低（如果不是不穩定的話）的水平。 唯一具有“確定性”的地方似乎是國內能源行業似乎仍然受到攻擊而不是鼓勵。
- 台灣保衛戰。 我們還沒有完成三部曲，因為我們將等待本週末中國的消息，但如果習近平在很大程度上提到統一，市場擔心的又是另一回事。
今天的 T-Report 會做空的另一個原因是 我正在接受發條橙風格的重新編程，以接受住房通脹正處於 3 年來最熱的水平 根據CPI！
- OER 似乎很瘋狂。 我 無法掌握使用看似荒謬的數據來確定政策。 關於為什麼它滯後（除了潛在的計算偏差）有很多解釋，但這只是使它可以解釋（即，仍然不合理）。 科學家不會讓糟糕、不准確或陳舊的數據影響他們的分析，那麼經濟學家為什麼要這樣做呢？ 如您所知，在撰寫本文時，休克療法效果不佳。
但可怕的核戰爭、石油短缺、中東關係惡化、台灣面臨的風險，這些都勉強構成了目前的擔憂之牆！
我不知道在英國該擔心什麼
我已經完全忘記了關於為什麼英國是一個大問題的敘述。
- 企業稅！ 記住最初華爾街電影中的那句台詞——“你的孩子真的做了功課，福克斯。 而且你將擁有自那位被毒死的教皇以來最短的行政生涯。” 出色地， 甚至 Bud Fox 也可能會為 Kwasi Kwarteng 感到難過。
- 有限的“不惜一切代價”。 當德拉吉說出“不惜一切代價”時，他扭轉了整個大陸，儘管他幾乎沒有（如果有的話）準備支持它。 在目前的最後期限和可能有限的資源下，“不惜一切代價”並不是真正的“不惜一切代價”，即使是為了適應英國人的幽默感。
- 低密度脂蛋白。 即使您嘗試給它起一個花哨的新名稱，過度槓桿化仍然是過度槓桿化 LSS （槓桿超級高級）和 CPDO （恆定比例債務義務）仍然比 低密度脂蛋白， 並且更具破壞性。
我不確定英國還能做什麼，但我們不能忘記的一點是 我們目睹了一個前 10 名的國家（經濟發達，債券市場成熟）屈服於徹底的混亂！
對這樣一個主要市場失去信心令人擔憂，因為它引出了“它會在這裡發生”的問題嗎？ 對此，我覺得有兩點需要指出：
我們能看到一場“失敗”的德國外灘拍賣嗎？ 美國國債拍賣的機制與德國政府外灘拍賣的管理方式截然不同。 我依稀記得過去有人對此感到擔憂，鑑於英格蘭發生的事情，這又是一個擔憂。
馬斯洛的信用泡沫層次。 我需要更新圖表，但我在本報告中爭論的一件事是，任何金融危機都始於“安全”資產。 起初這似乎自相矛盾，但正是“安全”資產的使用方式和位置確保了當它們破裂時，災難將接踵而至。 從 S&L 危機，到俄羅斯/LTCM，再到 WorldCom/Enron，再到 AAA MBS 和希臘，當安全資產不再被視為安全時，最大的問題就出現了。 雖然我對主權債務並不擔心，但在英國的裂痕凸顯後，它迅速出現在我的危機賓果卡上。
每周和每日期權給 CDS 一個好名字
儘管我的華爾街職業生涯是作為信用衍生品結構師開始的（他們當時的交易量不足以保證被稱為交易員），但許多人，包括仍在這份分發名單上的一些人，喜歡告訴我信用違約掉期是華爾街有史以來最糟糕的發明。 這說明了很多。 gamma、低流動性和止損（年度交易者獎）的組合似乎不僅決定了任何一天的正常交易方式，而且正如我們在上週四看到的那樣，這些因素也可以推動盤中的大幅波動（即，納斯達克從高到低的 6% 波動）。
CDS 可能很糟糕（我不敢苟同），但很多人都注意到並抱怨這些產品以及它們對市場的影響。
數據
在此刻：
- 我完全不確定如何預測下週的數據。
- 更重要的是， 我不確定我是否會花很多錢來提前了解數據. 這是因為我不確定市場將如何響應給定的定位、選項以及影響市場的大量數據和新聞。
我繼續相信：
- QT 是一種拖累，而 FX 不僅對企業而言，而且對各行各業的投資者來說都越來越成為一個問題，因為他們重新審視了將美元計價資產對沖回本幣的成本。
- 庫存是一個主要問題. 看看早期的 Prime 等各種銷售是否會清除多餘的庫存，這將是一件有趣的事情。
- 數據應該會隨著時間的推移而減弱。
- 我們在財報電話會議上收到的信息是推斷經濟走向的關鍵。
- 滯脹不是一個穩定的狀態 在我們這樣的經濟體中。 雖然我猜如果你將舊數據與新數據進行比較，可能會有一個顯示通貨膨脹，另一個顯示衰退。
- 裂縫正在出現，我們需要為新的熱門歌曲“做好準備”。 裂縫往往會暴露更多的裂縫。
底線
如果看起來我提到了很多 2007 年和 2008 年的術語，那是因為我是。 這個市場和全球經濟對我來說似乎很脆弱。 另一方面， 華爾街傳統上必須攀登憂慮之牆，既然這堵牆沒有界限，也許是時候 穿上那個登山裝備！
有點傷腦筋的是，有一些證據表明倉位不像情緒那麼負面（即，聽起來看跌可能“很酷”，但倉位還沒有跟上）。 我不確定我是否認同這個論點，但它在我的腦海中。
我也上過 黎明前最黑暗 自 10 月初以來的觀點。 奇怪的是，標準普爾 500 指數 劇烈地改變 自那時候起！ 30 日收於 3,585 點，週五收於 3,583 點。 從那時起，判斷對錯的機會太多了，以至於“黎明前最黑暗”的呼喚似乎是錯誤的，但實際上沒問題。
無論好壞，賭注是市場要么定價轉折點或軟著陸，要么決定它已經定價了太多負面因素（連同 QT 和美聯儲加息）並反彈。 選項會有所幫助。 然後我們可以擔心我更大的恐懼，那就是可怕的硬著陸。
唯一比“希望”更糟糕的策略可能是“攀登憂慮之牆”，但我現在喜歡它，最近的指導原則警告說：
- 變小。
- 要靈活。
- 盡可能合理地使用選項（當 vol 不是禁止時）。
上週（至少到週五）有跡象表明我們可以爬上那堵憂慮之牆，我認為本週我們會看到更多！
