我們生活在陌生的時代。 那些強烈捍衛大規模赤字支出和印鈔作為全球經濟解決方案的人現在將英國債券和貨幣市場的動盪歸咎於赤字增加的預算。
令我驚訝的是，沒有一位所謂的專家立即將英國市場波動的原因歸咎於 Liz Truss 的預算 已經說過任何關於日元崩盤和日本央行干預的必要性，這已經持續了兩週。
美元和主要貨幣通過彭博
當歐元、日元、挪威克朗和大多數新興市場貨幣今年對美元貶值類似或更嚴重時，為什麼這麼多人認為 Truss 迷你預算是波動的原因？ 債券市場呢？ 對於全球債券而言，這是自 1931 年以來最糟糕的一年，發達和新興市場經濟體的主權和私人債券價格暴跌與英國固定收益同行的情況驚人地相似。
那些認為赤字無關緊要、主權國家可以隨心所欲地消費和印製貨幣的經濟學家（他們稱之為“擴張性政策”）現在表示，英國凱恩斯主義的預算會增加支出但減稅，可能會破壞經濟。 然而，他們忘記了日本也不得不在不減稅和保持其錯誤的支出和借貸財政政策的情況下大規模干預日元。
英國養老基金之所以不出售主權債券，是因為對這個或另一個政府的預算缺乏信任。 他們出售負收益主權債券，因為他們全心全意地跳入了人為廉價貨幣所造成的債務泡沫，他們相信中央銀行會通過不斷的回購來保持固定收益價格的高位。
英國養老基金的無資金負債不是由小型預算引起的問題，也不僅僅是英國的問題。 瘋狂的印鈔掩蓋了 2019-2020 年的一個巨大問題。 根據 Reason Foundation 的數據，到 2021 年，美國國家養老基金的無資金全球負債已經達到 7830 億美元，並在 2022 年增至 1.3 萬億美元。 2021年國家養老金的出資比例僅為85%，到2022年已降至75%以下。
在負利率和大量印鈔的歲月裡發生了什麼？ 養老基金使用負債驅動投資（LDI）策略。 大多數 LDI 授權使用衍生品來對沖通脹和利率風險。 當通貨膨脹開始並且利率上升時會發生什麼？
“隨著利率上升，LDI投資組合中持有的一些衍生品的名義價值已經下降。 結果：抵押品贖回增加。 根據投資協會 9 月份的最新報告和 Pensions & Investment 的 Brian Croce，利率上升的速度意味著一些養老金計劃不得不清算投資組合以滿足抵押要求。
到 2021 年的 10 年間，LDI 戰略的總資產幾乎翻了兩番，達到 1.6 萬億英鎊（1.8 萬億美元）。
據 TPR 和路透社報導，英國近三分之二的固定收益養老金計劃使用 LDI 基金。
Liz Truss 和 Kwasi Kwarteng 不應為這種瘋狂行為負責。 英格蘭銀行的負實際利率和大規模流動性注入政策是。
Kwarteng 和 Truss 只是因為相信幾乎所有主流凱恩斯主義經濟學家所捍衛的支出和印刷政策黨應該在音樂停止時仍能發揮作用而受到指責。
在過去的幾年裡，英國和發達國家的政府對財政失衡並不重視，因為錢便宜又充裕。 赤字飆升，支出失控，問題隱藏在中央銀行的資產負債表中，這些中央銀行和英格蘭銀行一樣，購買了超過 100% 的政府債券淨發行。 經過多年印鈔和將債務增加到歷史新高後，出現了持續的高通脹，現在央行需要加息並減少貨幣供應增長，而此時固定收益基金正背負著名義和實際收益率為負的有毒債務……加息意味著追加保證金的成本更高，損失也難以承受。
隨著追加保證金的增加，英國養老基金需要擺脫他們擁有的流動資產。 通貨膨脹是在全球多年大規模印鈔和債務貨幣化以及投資基金之後出現的，尤其是在歐元區、英國和日本，它們的投資組合正在因巨大的名義和實際損失而崩潰。 當追加保證金通知開始時，許多人需要出售他們流動性最強的資產，即英國的金邊債券或其他地方的政府債券。
彭博社的歐元區系統性壓力指標
Liz Truss 和 Kwasi Kwarteng 不應為過去幾年的瘋狂或 Rishi Sunak 的超凱恩斯主義預算負責。 他們只是因為相信另一劑凱恩斯主義的赤字精神錯亂不會造成傷害而受到指責。
Kwarteng 先生的死亡只是現代貨幣理論人群和貨幣笑氣城市的犧牲品，以證明問題是荒謬的減稅而不是多年的貨幣印刷和赤字增加。
在英國或日本發生的事情很可能很快就會在歐元區發生，在廉價貨幣和魯莽刺激計劃的多年裡，它們積累了超過 120 億歐元的負收益率債券。
Liz Truss 不應為 20 年的貨幣瘋狂和財政不負責任負責。 她應該為增加開支而不削減不必要開支的預算負責。
具有諷刺意味的是，如果政府規模過大，巨額赤字和借貸的捍衛者會覺得自己是正確的。 這是邪惡的減稅！
迷你預算的政治分析令人震驚。 英國議會中似乎沒有人認為有必要削減開支，但這些開支是合併和年度化的，這意味著經濟周期的任何變化都會導致更大的財政失衡，因為收入是周期性的，隨之而來的是更多的貨幣印刷。 無論經濟周期發生什麼變化，增稅都會產生常年收入增長的假設只能由官僚來捍衛。
赤字始終是一個支出問題。 彭博經濟研究的分析表明，如果減稅政策的大轉彎對經濟增長沒有影響，如果它產生了他們估計的收入並且借貸成本降低，三個巨大且不可能的“如果”，英國預算中的財政漏洞仍然會240 億英鎊只是為了保持債務與 GDP 之比的穩定。
每當英國政府相信更高的稅率為更高的年度和綜合支出提供資金的論點時，他們就離成為領先的全球經濟體更近了一步，更接近於讓英國回到七十年代。
傑米拉什寫道，即使假設對經濟沒有影響，“從 2023 年 4 月起，將公司稅計劃從 19% 提高到 25%，亨特的前任 Kwasi Kwarteng 打算在小預算中取消，這可以節省大約 190 億英鎊”在彭博社。 然而，這個儲蓄數字可能是樂觀的，因為它認為英國的盈利和利潤水平值得商榷，因為我們看到一致的企業盈利預期逐月下降。
新任財政大臣傑里米·亨特（Jeremy Hunt）似乎相信提高稅收和大幅增加支出將使市場平靜下來。 為什麼？ 遵循日本和歐元區通過收據進行財政整頓的模式是行不通的。 更多的稅收和更多的支出意味著更少的增長、更少的就業、更弱的實際工資和更多的債務。 此外，這也不能讓本國市場平靜下來，因為動盪來自廉價貨幣過剩的後遺症，而不是適度的減稅。 更重要的是，不斷增加的稅收楔子和支出負擔會損害英國成為吸引世界其他地區投資和資本的國家的可能性。
桁架應該提出她相信的預算，而不是她認為共識會購買的預算。 通過提出一個她可能甚至不相信的“擴張性”支出預算，再加上一些適度的減稅措施，她給了她的對手一把用來對付她的斧頭，而攻擊的機會來自全球市場的崩潰並將這一切歸咎於微不足道的稅收優惠。
與此同時，英國的勞工要求通過一項旨在進一步增加支出並通過債務貨幣化為赤字融資的經濟計劃來進行更多的貨幣和財政瘋狂。 有人稱之為“平息市場”。
英國唯一的教訓是記住，如果你遵循希臘的經濟政策，你就會得到希臘的債務、失業和增長。 英國政府應該盡一切努力避免七十年代的高通脹和經濟停滯，而不是試圖大力複製它們。
