作者：Ven Ram，Bloomberg Markets Live 記者兼評論員
一場金融危機前的警鐘再次在華爾街敲響： 根據投資者可以購買的最安全收益率調整後的美國股票股息是多年來最負的。
標準普爾 500 指數的股息收益率在調整兩年期國債利率後為負 240 個基點，這表明目前還沒有有說服力的理由來投資股票。 這與 2006 年和 2007 年盛行的情況非常相似，第二年股市暴跌 38%。
雖然將我們在 2008 年看到的股市暴跌歸因於金融危機的影響可能很誘人，但歷史表明，標準普爾指數的疲軟表現並不是一次性的。 股票價格在 1992 年和 1994 年到 2001 年期間持續上漲，下表記錄了股票和國債的後續期間回報：
最近一項將股票視為評級較低的準債務證券的分析表明，如果市場對美聯儲需要進一步收緊政策的評估正確，標準普爾 500 指數可能跌至 2,934 點，納斯達克 100 指數可能跌至 9,208 點在當前的政策週期中。
如果從以往的緊縮週期的歷史來看，美聯儲平均只有在其通脹調整後的政策利率達到 200 個基點時才能停止加息，而此前的水平是負 145 個基點現在。
如果這再次被證明是正確的，儘管我們今年已經看到了 24% 的大幅下跌，但股市可能仍會暴跌。
隨著美聯儲的基準利率預計將攀升至多年來未見的水平，股票投資者或許應該調整他們對回報的預期。 對於習慣於在金融危機後的幾年中獲得豐厚回報的交易員來說，這可能是一個發人深省的預測，當時基準利率幾乎沒有懲罰性並引發了對股票的投資。
今年長期國債收益率的飆升對投資者的股票風險溢價產生了深遠的影響。 在一個 10 年期收益率約為 4% 的世界裡，標準普爾指數的估計收益收益率約為 6% 幾乎沒有什麼好說的。
股市有沒有可能擺脫歷史的束縛？ 很大程度上將取決於美聯儲設計經濟軟著陸的能力。 具體而言，這將意味著當前市場對 4.65% 左右的最終利率的定價是正確的，這意味著通脹將得到控制，從而消除了對更嚴格的聯邦基金利率的需求。 美國經濟還需要避免經濟衰退，以免股市再次大幅下跌。
總而言之，雖然股市的回調似乎很殘酷，但未來可能還會有更多。 正如摩根大通的傑米戴蒙所說，標準普爾 500 指數在下跌中“可能還有一段路要走”，“可能再輕鬆下跌 20%”
