由 Michael Lebowitz 通過 RealInvestmentAdvice.com 撰寫，
羊是膽小的、緊張的、容易受驚的動物。 出於類似的原因，一些固定收益投資者經常被描述為害羞。 投資羊對股市波動感到焦慮，並在經濟、金融和地緣政治風險增加時擔心。 在股票估值仍然很高且債券收益率可觀的情況下，也許是時候告別 TINA 並聆聽債券羊哭泣 BAAA 的時候了。
過去十年流行的華爾街首字母縮略詞是 蒂娜– 噸這裡 我s ñ○ 一個替代方案。 TINA 暗示由於債券收益率如此之低，除了持有股票別無選擇。 今年之前，債券價格上漲空間有限且收益率微薄，因此很難與 TINA 抗衡。
債券市場的羊現在正在大聲疾呼BAAA。 由於美國國債收益率約為 4%，而公司債券收益率甚至更高，我們可能需要考慮 BAAA– 乙次數 一個回覆 一個n 一個替代方案。
為了幫助升值 BAAA，我們分享股票和債券的預期回報。 分析將幫助您確定債券羊是否在做某事。
預期回報
計算債券的預期回報很簡單； 看產量。 如果十年期債券收益率為 4%，那麼除非出現違約，否則投資者將在 10 年內每年賺取 4%。
未來的股票回報是未知的。 但是，我們可以使用估值比率和統計數據來建立一系列預期結果。 人們常說，估值交易很困難。 這是因為，在短期內，估值和回報之間沒有相關性。 但是，在更長的時期內，估值是未來回報的絕佳晴雨表。
例如，下圖來自 約翰·哈斯曼 (2014) 強調了八種不同的估值比率對隨後十年期回報的預測效果。 在對上述回報的預測中，很難在圖表中發現實際的十個回報，這告訴你估值作為長期回報的預測指標有多麼有意義。
鑑於估值與長期股票回報之間的強相關性，我們分享一些圖表，以幫助形成對未來十年股票可能持有的預期。 這使我們能夠將它們與國債和投資級公司債券的替代品進行比較。
估值和回報
以下散點圖比較了標準普爾 500 指數的三個估值比率和隨後的十年總回報（包括股息）。數據點代表每個季度的估值和隨後的回報。 圓圈突出顯示了今天的估值。 圓圈與趨勢線的交點標誌著十年年化收益預期。 估值比率（x 軸）不是實際比率，而是以標準差與平均值衡量的比率。 這種方法有助於更好地比較三種估值。
如下圖所示，三個估值比率提供了 +5% 至 -2.5% 的年化總回報的預期範圍。
股票預期與債券收益率
在比較預期股票回報和當前債券收益率之前，值得考慮的是，股票投資者應該要求回報溢價相對於債券收益率。 溢價承擔了更多的價格和回報波動以及額外的風險。 自 1950 年以來，持有股票相對於債券的投資者平均獲得 5.53% 的總回報溢價。
正如我們在下面分享的，投資者可以以 3.95% 的價格購買 10 年期美國國債，這比三個預期股票回報率的平均值要好。 此外，投資者可以承擔一些信用風險，並在投資級公司債券上賺取近 6% 的收益。 這樣做很容易超過股票回報的預期。
預期股票回報與無風險國債收益率相當，但遠低於投資者應要求的溢價差。 簡單的結論是，在未來十年的整個時間裡，債券是更好的選擇。
Pervalle 也說 BAAA
為了進一步證明我們的理論，我們分享了 Pervalle Global 創始人 Teddy Vallee 的圖表。 他的下圖比較了標準普爾 500 指數 (SPY) 與 20 年期美國國債 (TLT) 的價格比率與標準普爾 500 指數股息收益率和收益收益率減去 30 年期美國國債收益率的平均值。 如果保持強相關性，未來兩年債券 (TLT) 的表現可能會顯著優於股票 (SPY)。
每泰迪瓦利： “回歸意味著 2 年後股票相對於債券的負回報。”
自行車說 BAAA
為了進一步支持我們的相對回報預期，我們展示了另一張圖表。 下圖描繪了股票與債券的十年超額收益。 為了計算超額收益，我們比較了之前十年的股票總收益和十年期開始時的現行十年 UST 收益率。
超額收益是周期性的。 超額收益穩健的時期之後往往是超額收益較低或為負的時期。 2021年11月，十年超額收益率達到14.21%的峰值，為110多年來的第二高水平。 相比之下，未來的超額回報可能會相形見絀.
概括
邦德羊很長一段時間以來第一次發出聲音。 沒有人知道未來會怎樣，但BAAA的吶喊無疑比TINA那破舊的戰吼更動人！
