有效隔夜銀行同業拆借利率現為 3.08%。 六個月多一點前，它只是 0%。 根據美聯儲目前的計劃，聯邦基金利率（FFR）將在今年年底前至少達到 4%； 到 2023 年初，可能會一直達到 4.5-5%。你問，這會引起問題嗎？ 好吧，利率上升已經導致股票、債券、黃金、加密貨幣——以及幾乎所有其他東西——暴跌。 就連今年上半年表現良好的大宗商品板塊也出現了大幅下跌。 事實上，除了現金和美元之外，幾乎沒有什麼東西可以做多。 可悲的是，對於大多數人來說，大屠殺還沒有結束，而且衰退的步伐只會加劇。 這就是為什麼會這樣。
FFR 之前的周期性高水位線為 2.5%。 它發生在 2018 年 12 月。鮑威爾和他的公司現在威脅要將四年前破壞經濟的相同借貸利率提高近一倍。
同樣，2018 年 11 月基準美國國債收益率的周期性高點為 3.22%。截至本文撰寫之時為 3.8%。 2.5% 的 FFR 和 3.22% 的 10 年期票據被證明是 2018 年經濟和市場無法承受的利率。當時的債務負擔太重，無法承受這些更高的借貸成本。 此外，資產價格過度擴張，以致於固定收益提供的競爭導致投資者拋售風險較高的股票並逃向相對安全的政府債券。
事實上，隨著時間的推移，破壞經濟所需的借貸成本水平已經降低，正如經濟脆弱程度增加一樣. 2000 年，納斯達克泡沫的 FFR 為 6.5%年; 但這就是經濟和市場動搖的全部原因。
事實表明，與我們今天看到的相比，2018 年的經濟狀況使其能夠更好地應對不斷上升的借貸成本。 完全荒謬的是，在當前的貨幣緊縮週期中，儘管經濟形勢比四年前糟糕得多，但美聯儲竟然冒昧地吹噓經濟軟著陸。 當然，華爾街正在積極宣傳美聯儲的軟著陸神話。
讓我們仔細看看 2018 年的債務負擔、資產價格水平和 GDP 增長，並將這些數據與今天的情況進行比較。
2018 年的 GDP 增長顯示全年 2.9% 的相當健康的讀數。 到目前為止，2022 年第一季度的經濟增長率為-1.6%，第二季度為-0.6%，第三季度的普遍預期低於 1%。 從本質上講，今天的經濟比 2018 年要弱得多。
儘管今年迄今為止我們在股票市場上目睹了大屠殺，但與基礎經濟相比，今天的股票估值仍高於四年前。 2018年底TMC/GDP為123%； 今天，它達到了 145%。
我們經常聽到美國消費者和企業的狀況要好得多，因為已經發生了大量的去槓桿化。 因此，他們聲稱，這對經濟來說只是一個更好的環境來容忍那些不斷上升的利率。
然而，2018 年美國總債務佔 GDP 的比例為 775%。到 2022 年，這一比例飆升至 810%，目前相對於歷史水平而言非常高。
但爆炸式增長的不僅僅是主權債務。 到 2018 年底，家庭債務為 15.6 萬億美元。自那時以來，它已躍升超過 3 萬億美元。 雖然家庭債務佔 GDP 的百分比確實脫離了 2008 年大衰退的高位，但這一比例仍高於 2018 年。而且遠高於美聯儲大幅加息之前的水平從 2000 年開始的鎮壓制度。
家庭債務佔 GDP 比率
在 COVID 大流行之前，企業債務與 GDP 的比率高於歷史上的任何其他時間。 2018 年非金融企業業務債務/GDP 為 45%。截至 2022 年第二季度，該比率超過 50%。 作為歷史參考，這一比率在 2000 年納斯達克泡沫的頂峰以及 2008 年的房地產/大衰退泡沫中達到了 45%。
沒有證據表明自 2018 年以來經濟完全去槓桿化。事實上，名義債務水平飆升。 最重要的是，即使以量化寬鬆和 ZIRP 推動的經濟的百分比來衡量，這筆債務也非常高。 因此，沒有理由相信公共部門或私營部門將能夠承受目前正在發生的借貸成本飆升和貨幣破壞的衝擊。
美聯儲在歷史上唯一一次提高 FFR 並實施 QT 是在 2018 年。市場進入自由落體狀態； 直到鮑威爾承諾停止加息。
今天，我們發現 FFR 比 2018 年高出 50 個基點以上，並且正在迅速走高。 此外，基準 10 年期票據收益率也比四年前的周期高點高出約 50 個基點。 2018 年和 2022 年之間的另一個顯著差異是通貨膨脹。 當通貨膨脹率低於 2% 時，美聯儲拯救資產價格和經濟要容易得多——2018 年底僅為 1.9%。 然而，當 CPI 接近 40 年高點時，這樣的支點就變得站不住腳了。
美國國債提供的更高利率為股票提供了一個很好的選擇。 更高的企業借貸成本也在破壞這些企業的利潤和收入。 步履蹣跚的經濟導致消費者需求急劇下降，加劇了壓力。 再加上飛漲的美元，企業盈利不僅遠低於華爾街預測的 2023 年 8% 的增長率，而且最終會出現負數。
具有諷刺意味的是，經濟數據大多並不令人震驚——至少目前是這樣，除了 GDP，華爾街聲稱這只是數據中的一個暫時性的怪癖。 只要問任何一個永久多頭的人，他們就會告訴你，就業市場、消費者和企業盈利仍然非常強勁，可以承受美聯儲的鷹派。 然而，事實是經濟和市場從未如此脆弱。 因此，即將到來的經濟和盈利衰退應該非常嚴重。
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邁克爾·彭托（Michael Pento）是總裁兼創始人 Pento 投資組合策略製作名為的每周播客, “周中現實檢查” 和本書的作者 “即將到來的債券市場崩潰。”
