由羅素克拉克 資本流動和資產市場 子棧
頁岩油生產的出現改變了美國石油市場。
隨著美國石油產量的增加，美國的石油淨進口量已從每天 1000 萬桶降至每天 300 萬桶左右。 油價暴跌似乎使美國市場穩定在目前的生產和進口水平。
作為最大的石油淨進口國，直到最近（中國現在更大），在 1970 年代歐佩克衝擊之後，美國一直保持大量石油庫存。 當我們將天然氣和石油產品包括在內時，美國是能源淨出口國，因此美國可能不太需要保持手頭的石油庫存。 到 2022 年，我們看到美國石油庫存出現歷史性下降。
美國需要石油庫存來防止歐佩克突然切斷供應，就像俄羅斯今年在歐洲對天然氣所做的那樣。 現在美國的石油淨進口已經減少，庫存應該下降是正確的。 當我們將美國石油庫存視為淨進口天數時，200 到 100 天是常態。 我們目前為 400，因此庫存從這裡減少一半可能是有道理的。
幾乎所有近期石油庫存的下降都來自政府控制的戰略石油儲備. 與歷史相比，商業庫存仍然很高，但我認為這與產量增加有關。 大多數商業運營商會持有庫存用於加工和運營。 在我看來，商業企業不太可能為了投機目的冒險持有石油。 這就是政府被迫持有戰略儲備的原因。
SPR 的大部分下跌都發生在今年。 今年 1 月 1 日，SPR 中有 5.93 億桶。 最近的數據點是 4.23 億桶，或下降 1.7 億桶，或每天 60 萬桶。
這些多餘的油去哪兒了？ 從儲備中釋放出來的石油進入美國煉油廠，轉化為石油產品。 如果我們將石油供應（產量加上進口減去出口）相加並與煉油廠的產量進行比較，然後在 3 個月內平滑，我們可以看到石油儲備的減少是如何使美國煉油廠的產量遠遠大於供應量的。
因此，降低 SPR 應該允許煉油廠生產更多的汽油和餾分油，從而重建這些產品的庫存。 唯一的問題是汽油或餾分油庫存均未顯示任何增長。
我對戰略石油儲備崩潰的最初反應是，這是對俄羅斯入侵烏克蘭導致石油供應中斷的明智反應。 然後我認為這是拜登政府在 11 月中期之前壓低油價的政治遊戲。 現在，我認為這是對美國生產商減少石油供應的反應。 SPR 正在下降，但最終消費者正在消耗成品油庫存。 這意味著美國石油生產商需要增加產量，並且可能需要看到更高的油價。
