一周後，前紐約聯儲專家馬克·卡巴納（無需介紹，如果有人不熟悉，請閱讀此內容）警告稱，美聯儲可能會效仿英國央行的腳步，因為“美聯儲想要盲目追求通脹但市場運作惡化或信貸凍結可能會促使他們進行干預。” 然後，Cabana – 其危機前的預測記錄僅與 Zoltan Pozsar 相匹配 – 明確警告說，下一個打破的市場將是國債市場，或者正如他所說，“UST 崩潰是一個越來越大的風險”：
UST 流動性不足和需求有限可能使美國市場容易受到市場運作崩潰的影響，類似於英國。 UST 崩潰的催化劑尚不清楚，但可能包括：大規模外國外匯干預以削弱美元/賣出 UST、11 月美國財政衝擊以及令人驚訝的 D 國會召開會議、自然災害支出增加等。
雖然對經濟和市場的破壞將是前所未有的，但根據 Cabana 的說法，一線希望是“一個未錨定的 UST 市場可能是收緊條件和降低通脹的最快和最具破壞性的方式。” 話又說回來，破裂的國債市場將產生遠比“降低通脹”更可怕和災難性的後果——它將在一夜之間摧毀美國和西方經濟。 這引出了一個問題，Cabana 隱含地提出了這個問題： 美聯儲是想放慢經濟增長速度，還是讓經濟崩潰？
雖然卡巴納的警告 – 其中 將要 成真，這只是時間問題——還沒有表現在對美國國債市場的破壞上，它實際上是在將歐洲政府債券市場的緩慢崩盤描述為一個T。
而不僅僅是今天最新的英國債券崩盤：因為 《亞洲時報》的大衛·戈德曼連夜撰文，德國政府債務市場的風險指標上周升至高於 2008 年世界金融危機時的水平，“因為追加保證金迫使銀行、保險公司和養老基金持有的衍生品頭寸平倉。”
兩週前我們注意到美國 SOFR 掉期利差錯位時觀察到的情況，該利差剛剛經歷了該指數有記錄以來在任一方向上的最大單日波動，該指數於 2020 年 10 月推出……
… 高盛寫了一個衡量德國市場風險的關鍵指標——德國政府債券（Bunds）和利率互換協議之間的利差——超過了 2008 年創下的先前記錄。同時，對沖德國政府債務的成本與此同時，利率期權或期權隱含波動率升至歷史最高水平。
高盛隨後簡要介紹了英國養老基金衍生品發生的事情
- “實際”收益率，即與通脹掛鉤的政府債券收益率，在德國和英國深度為負數，美國市場緊隨其後。 這從保險公司和養老基金中撤出了地毯，這些公司和養老基金投資養老金支付和保險費以提供未來收入。
- 作為補償，歐洲和英國機構通過衍生合約或利率掉期鎖定長期利率，這些合約在支付短期利率的同時獲得長期利率。 掉期是一種槓桿頭寸，需要價值合約名義金額的一小部分的抵押品。
- 當美聯儲在 2021 年末提高利率時，支付固定利率和接受浮動利率的利率掉期價格暴跌。 養老基金和保險公司被困在相當於十比一的長期政府債券保證金頭寸. 七國集團的長期政府債券價格下跌近 20%，衍生品合約價值蒸發。
而且，正如我們兩週前報導的那樣，這使得英國機構面臨著追加保證金的海嘯，他們只能通過清算資產來應對。 這反過來導致英國政府債券市場出現擠兌，歐洲其他債券市場緊隨其後。 英國央行緊急購債延緩了市場崩盤，但英國金邊債券市場仍處於困境之中，期權對沖成本創歷史新高。
高盛隨後引用了德國最大保險公司之一的投資組合經理的話，他總結了最近發生的事件： “這是一個全球性的追加保證金通知。 我希望我們能活下來”… 或者正是我們警告的事情將在幾週前發生。
BBG 美元指數 1300 點，重回新冠恐慌高點，並隨著美元追加保證金席捲新興市場而創下新高。 樞軸不會來自“達到通脹目標”，而是來自整個 ROW 的破壞 pic.twitter.com/C3h15bko0B
– 零對沖（@zerohedge） 2022 年 9 月 1 日
從那以後，情況變得越來越糟，因為較弱的歐洲銀行突然難以找到短期資金，或者至少市場是這麼認為的，在此過程中，瑞士信貸 CDS 的成本高於 2008 年的水平，接近 400高於銀行同業拆借成本的基點（4 個百分點），引發了對歐洲債券市場穩定性的更多質疑，以及歐洲央行將成為下一個投降和救助市場的猜測。
與此同時，英國債券市場在兩個週五前英國央行投降並重啟量化寬鬆政策後企穩後，今天情況再次破裂，收益率再次飆升，預期英國央行“臨時”量化寬鬆計劃將於週五結束（劇透警告：不會結束） .
我們在後備母豬中的位置 – 絕對非凡。 30 年期債券不應該像這樣變動 – rpt by @adamsamson @TomStub @JosephineCumbo https://t.co/H63KsBv6PH pic.twitter.com/kgEA0ACuni
— 托尼·塔塞爾 (@TonyTassell) 2022 年 10 月 10 日
美國呢？
到目前為止，美國的養老基金和保險公司還沒有面臨同樣的追加保證金通知，但它們將遭受痛苦的損失。 隨著利率下降，他們轉向商業房地產等真正的創收資產。 美股商業地產投資公司市值下跌35%，與納斯達克指數持平。
如果這是任何跡象，那麼今年 20 萬億美元的商業房地產市場價值已經損失了約 7 萬億美元，此外，公司債券和股票投資組合也損失了近 20%。 股票和債券是養老金投資組合的最大組成部分，在 2022 年期間下跌了約 20%。 ——取決於你認為的養老基金資產配置調查——美國的平均養老金今年可能已經損失了超過 20% 的資產價值。
事實上，養老金甚至不需要像英國那樣有瀕死體驗：如果基礎資產的價值下降得足夠多，強制拋售遲早會開始。 一旦投降真的開始——正如以前看漲的高盛策略師所警告的那樣——緊隨其後的是大規模裁員，只有到那時，我們才會發現鮑威爾是多麼堅定地推動沃爾克 2.0 並在他被解僱之前炸毀美國經濟和市場總統作為他的臨別禮物，以釋放自全球金融危機以來最嚴重的衰退。
