在周五的 NFP（以及下週三的 CPI）之前，市場一直在“鷹派美聯儲”和“美聯儲支點”之間搖擺不定。 雖然 JOLTS 職位空缺和 ISM 製造業就業指數顯示出勞動力市場放緩的更多證據……
… 昨天強於預期的 ADP/ISM 服務再次證明經濟仍然強勁，因此削弱了美聯儲近期轉向的希望。 簡而言之，根據摩根大通的交易部門，人們普遍認為明天的 NFP 將打印 +255k， 股票多頭需要印製約 10 萬張才能看到市場改變其對美聯儲的預期。
也就是說，許多人表示，在沒有巨大異常值（下行）的情況下，市場和美聯儲將關注的將是參與率（在這裡尋找大幅反彈以確認最近職位空缺的下滑）和每小時收入：任何低於 5.0% Y/Y 和 0.1% 或更低的連續數字都將受到市場歡迎。
想要更多？ 這是 新聞夸克 更詳細地預覽明天的預期：
- 預計 9 月份總體就業增長速度將恢復降溫，市場普遍認為新增就業人數為 25.5 萬（8 月為 31.5 萬）；
- 失業率維持在 3.7% 不變，在 8 月份可喜上升之後，也將關注參與率。
- 工資增長預計將繼續，儘管預計年增長率會有所降溫。
- 交易員將在美聯儲政策的背景下構建數據； 如果隨著政策進一步進入限制性區域而收緊政策引發金融穩定擔憂，央行可能會放鬆其部分鷹派態度的希望越來越高——這些擔憂可能會因疲軟的經濟數據而加劇，正如本週在發布製造業 ISM 和 JOLTs 數據， 這加劇了人們對美聯儲在未來加息方面不會那麼激進的押注。
薪資增長： 分析師預計 9 月美國經濟新增 25.5 萬個非農就業人數 （高盛估計 9 月非農就業人數增加 20 萬，低於市場預期 5 萬，較 8 月的 31.5 萬放緩。），就業增長速度從 8 月的 31.5 萬放緩；
這將代表近期工資增長開始降溫的趨勢的恢復（3 個月平均 37.8 萬，6 個月平均 38.1 萬，12 個月平均 48.7 萬）。 與 8 月和 9 月建立調查的參考期一致的失業救濟申請數據對於標題來說是個好兆頭： 首次申請失業救濟人數降至 20.9 萬，而 8 月份就業數據為 24.5 萬， 而持續申請失業救濟人數下降至 134.7 萬，而之前的就業報告為 141.2 萬。 同時，雖然 ADP 的就業數據對官方的就業數據來說是個好兆頭（ADP 在 9 月份打印了 20.8 萬，略高於預期的 20 萬，並且比之前的 18.5 萬有所改善），但人們對工資單處理器的建模存在很大的懷疑，尤其是鑑於其新方法在首次發佈時並未捕捉到 8 月數據的趨勢。 商業調查喜憂參半； 製造業 ISM 報告對勞動力市場進行了清醒的觀察，就業分項指數跌至 48.7 的收縮區域，比 8 月份的水平低 5.5 個點； 然而，服務業 ISM 的就業分項指數從之前的 50.2 升至 53.0，這表明服務業的就業人數繼續擴大，而製造業的就業人數正在下降。
失業： 失業率可能保持在 3.7% 不變； 分析師還將關注參與率，令人鼓舞的是，參與率在 8 月份上升了 0.3 個百分點至 62.4%。 此外，還將關注 U6 衡量就業不足的指標，從 7 月份的 6.7% 升至 8 月份的 7.0%。 就這些數據將如何影響貨幣政策的跡象而言，摩根大通的分析師指出了所謂的非加速通脹失業率 (NAIRU)，這一水平既不會對通脹造成上行壓力，也不會對通脹造成下行壓力。 摩根大通解釋說，當失業率高於 NAIRU 時，通脹往往會下降，反之亦然。 CBO 估計 NAIRU 目前約為 4.4%，但 FOMC 參與者的中值估計為 4%。 摩根大通本身認為，在大流行之後，實際水平可能已經走高：“失業率和職位空缺之間的關係也與更高的自然率相一致，”它寫道，“過去三年中大規模的部門重新分配可能是導致失業率上升的罪魁禍首。這種增加。” 美聯儲最近的經濟預測預計失業率將升至 4.4%，預計將持續到明年。
工資： 平均時薪可見 月環比增長 0.3%，與 8 月份的增幅相當，但預計年度指標將從 5.2% 略微放緩至 5.1%。 會議委員會 9 月份的消費者信心指數顯示，消費者對勞動力市場的短期前景更為樂觀，儘管他們對短期財務前景的看法喜憂參半。 在這方面， 美聯儲官員一直在密切關注 JOLTs 數據系列，該系列數據反映了勞動力市場狀況的緊張程度 （勞動力市場越緊張，經濟學家對未來工資增長的預期就越多）。 在這方面，最新的 JOLTs 數據可能會受到美聯儲官員的歡迎，因為它顯示本月勞動力市場的緊張程度已顯著緩解， 這可能表明未來幾個月工資增長將進一步降溫。 （注意：最新的 JOLTs 報告是 8 月的，而不是 9 月的）。
政策影響： 分析師將根據美聯儲應對飆升的消費者價格的使命來構建數據。 BMO的分析師認為 “隨著市場現在可以看到加息週期的結束，圍繞就業釋放的市場波動將會增加，” 補充說：“美聯儲非常有效地傳達了這樣一個事實，即強勁的潛在勞動力統計數據使其能夠比其他情況下更積極地對抗通脹； 在某個時候，這種情況會發生轉變，因此不僅官方的 BLS 數據將變得至關重要。” 因此，蒙特利爾銀行認為，隨著實體經濟進入周期的下一階段，鑑於勞動力市場可能對美聯儲政策速度產生的影響，市場將對勞動力市場的任何過度壓力跡象保持警惕。 事實上，本週疲軟的 ISM 和 JOLTs 數據都導致對美聯儲加息軌跡預期的重新定價（交易員認為，疲軟的數據可能會迫使美聯儲放鬆其部分鷹派態度，而任何特別強勁的經濟數據都將鼓舞美聯儲繼續積極採取正常化政策）。
爭論弱於預期的報告
- 青年工人回到學校。 在這一領域強勁的夏季就業增長之後，青年夏季勞動力的流失對 9 月份的就業人數構成了不利影響。 家庭調查顯示，在 5 月至 8 月的工資發放期 (nsa) 期間，有 130 萬名 16-24 歲的工人被淨僱傭，這是自 2020 年重新開放以來 2016 年以來的最大增幅。 如圖表 1 所示， 9 月青年就業損失與該部門夏季招聘速度密切相關， 與秋季返校的絕大多數工人一致。 此外，今年特別緊張的勞動力市場表明，在 9 月份的調查期間，這些新空缺的職位中有許多仍然空缺。 還發現青年夏季招聘與 9 月非農就業人數意外之間存在負相關（相對於共識，相關性為 -0.47）。 在明天的報告中，這些關係將意味著大約 35,000 個非農就業人數和青年就業人數減少約 110,000 （媽媽薩）。
- 大數據。 勞動力市場的高頻數據在 9 月時好壞參半，本月可用的三項指標中的每一項都符合或低於共識的就業增長（見圖表 2）。
- 9 月首次印刷偏差。 與 8 月一樣，就業人數呈現出 9 月首次打印疲軟的趨勢，這可能反映了數據的第一個年份中反復出現的季節性偏差。 在過去 5 年中的 4 年和過去 10 年中的 6 年中，9 月份的就業增長至少超過了 25,000 個。 與此相關的是，隨後在大流行之前的五年中，9 月份的就業人數增長平均被上調了 46,000 人，這與明天的報告中大致相同幅度的負面偏差一致。
- 雇主調查。 9 月份商業調查的就業部分普遍下降。 高盛服務業就業調查跟踪指數下降 1.0 個百分點至 52.2，其製造業調查就業跟踪指數下降 1.7 個百分點至 52.9。
- 裁員。 Challenger, Gray & Christmas 公佈的裁員人數在 9 月環比增長 28.9%，而 8 月為 9.3%（GS 為 SA）。
爭取一份強於預期的報告
- 失業申請。 在 9 月份的就業月中，首次申請失業救濟人數下降，平均每週為 22 萬，而 9 月為 24.6 萬，但高於 8 月的 17.5 萬。 剩餘季節性和其他非經濟因素解釋了過去幾個月初請失業金人數的大部分變化，而失業救濟人數數據的總體信息是第三季度的裁員率仍然非常低。 從調查周到調查週，常規州計劃中的持續申領人數減少了 66,000 人，儘管它們也可能受到剩餘季節性的影響。
- 工作可用性。 JOLTS 職位空缺令人意外，8 月份減少 110 萬至 1,010 萬。 然而，相對於歷史而言，職位空缺的水平仍然較高。 世界大型企業聯合會的勞動力差異——表示工作充足和工作難找的受訪者百分比之間的差異——小幅上升 2.0 個百分點至 38.0%。
中性/混合因素
- 季節性因素。 與春季和夏季月份相比，9 月份的季節性因素近年來變化不大。 2021 年 9 月私人就業人數的環比障礙為 -61.8 萬，而 2019 年為 -66.5 萬，2017 年為 -69.5 萬（與 2019 年不同的是，9 月的工資也為 5 週）。 在此基礎上，2021 年 9 月的難度依次增加了 50-75k。 然而，根據最近幾個月因素的同比有利演變趨勢，這種情況可能會在 2022 年 9 月逆轉。 在淨值上，高盛並未假設季節性因素會帶來重大的順風或逆風（與上一份報告中高達 100-20 萬的季節性順風相比）。
- ADP。 9 月份 ADP 報告中的私營部門就業人數增加了 20.8 萬，符合預期的 20 萬。
