作者：Simon White，Bloomberg Markets Live 記者和策略師
是否有可能相信事情會同時變得更糟和更好？ 美國股市似乎已經接受了這種明顯的認知失調，在衰退中定價，然後期待美聯儲以緊隨其後的形式進行救援。
今年的熊市是自 1929 年以來最糟糕的市場之一。標準普爾上週創下 2022 年的新低，使該指數在反彈前從高點下跌 25%。
迄今為止，美國避免了經濟衰退，但並非所有熊市都與一次衰退一致（1987 年是典型的例子）。 將那些與衰退同時發生的空頭和未發生衰退的空頭分開，一個清晰的模式出現了： 熊市衰退持續時間更長，跌幅更大. 從歷史上看，今年的股市低迷與最終將導致衰退的情況完全一致。
您通常會期望股票下跌會增加價格繼續下跌的可能性。 然而，標準普爾指數遠虛值看跌期權的價格相對於虛值較小的期權而言一直在下跌. 從本質上講，美國股市對“崩盤”保險的相對需求一直在下降。
下行保護需求依然存在，看跌期權比例一直在上升， 但碰撞保險需求的下降意味著投資者正在購買更接近金錢的保護. 股市預計其預期的衰退將伴隨美聯儲的支點，從而降低更大幅度下跌的可能性。 換句話說，市場認為美聯儲的看跌期權越來越近了。
像寬鬆的貨幣政策這樣的股票市場並不令人意外，但即便如此，我仍對下圖中的關係如此清晰感到驚訝。 更高的加息預期與更高的崩盤預期相關，反之亦然。 簡而言之，美聯儲支點的預期規模越大，市場預期我們就越接近美聯儲看跌期權。
在過去幾個月中出現的明年降息預期急劇上升的同時，對碰撞保險的需求急劇下降. 當美聯儲得到你的支持時，沒有必要在你自己的安全網上花費太多。
為什麼利率市場定價美聯儲明年將如此大的支點？ 本周美國就業市場疲軟的早期跡象引起了人們的關注，但市場已經領先於通脹相當迫在眉睫的急劇下降。
因此，股市正在定價的衰退是一個紅鯡魚. 為了滿足對支點的預期，美聯儲真正需要看到的是通脹下降，無論這是否恰好與經濟衰退同時發生。
這裡的預後很好。 從供應鏈壓力和大宗商品價格到利潤率和通脹預期，多項領先指標都表明通脹在不久的將來會出現明顯的周期性下降。 但僅僅因為我們看到通脹下降並不意味著熊市已經結束，即使價格大幅下跌得以避免。
為了那個原因， 我們需要看到流動性過剩的明確回升——實際貨幣增長與經濟增長之間的差異，以及股票表現的最佳中期領先指標. 目前貨幣增速下降，通脹高企，經濟增長仍為正，流動性過剩低。
但是，當未來幾個月通脹和增長開始下降，而美聯儲通過停止收緊或放鬆政策來應對這種情況時，過剩的流動性將會激增。 是時候再次擁抱認知失調了，儘管此時的情緒會很糟糕，但熊市的結束將成為大多數人樂於忘記的舞台。
