由 Michael Lebowitz 通過 RealInvestmentAdvice.com 撰寫，
投資者關注 CNBC 和 CNBC 的競爭對手，以獲取有關市場走向的指導。 CNBC 可能會提供來自非常合格的投資者的有見地的評論。 不過，如果人們正在觀看 CNBC 以了解市場的走向，那麼他們最好關掉電視並從債券市場中尋找方向。
今天，實際收益率或債券收益率減去通脹預期有助於解釋許多資產的變動。 如果我們要對股票、商品、美元指數和黃金價格形成合理的預期，我們最好對實際收益率的走向有一個看法。
在本文中，我們分享了支持近期實際收益率和風險資產之間密切關係的證據。 然後，我們思考實際收益率將走向何方，以幫助您避免試圖遵循 CNBC 上相互矛盾的看漲和看跌觀點的困惑。
什麼是實際收益率
實際收益率是投資者在通脹後預期獲得的收益率。 將其視為債券持有人期望獲得或損失的購買力數量。 計算中的通脹數據基於通脹預期，這是 TIP 收益率和名義收益率之間差異的副產品。
在自由市場中，貸方應因借出資金而獲得補償。 利率形式的補償應包括不還款的風險、沒有可用資金的機會成本和預期的通貨膨脹。
本文的重點主要是通貨膨脹，但風險和機會成本也很高。
實際收益率告訴我們什麼？
下圖描繪了自 2005 年以來的五年期國債實際收益率。目前的實際收益率為 1.62%，為 2009 年以來的最高水平。自 2022 年 1 月 1 日以來，實際收益率上升了 3.2%（從 -1.58% 升至 +1.62%） . 變化的組成很重要。 自今年年初以來，通脹預期下降了 0.55%，而名義債券收益率則上升了 2.65%。
實際利率水平是衡量美聯儲政策權重的有力指標。 如果美聯儲輕率行事並且不扭曲市場，那麼實際利率應該略為正數。 美聯儲越是根據自然利率操縱市場，實際利率就越負。 –美聯儲不斷擴大的黃金足跡
實際收益率提供了一個持久的衡量標準，有助於量化美聯儲鴿派或鷹派的程度。 今天，從實際收益率來看，美聯儲非常鷹派。
風險資產與實際收益率
在分享我們對未來實際收益率的預期之前，有必要展示一下近期實際收益率與風險資產之間的密切關係。
股票
美聯儲為阻止通貨膨脹而採取的行動，包括提高利率和 QT，會降低金融市場和經濟的流動性。 因此，它們不利於股價。 在考慮股票配置時，重要的是它們應用貨幣政策的程度。
下圖顯示，近期實際收益率的上升就像 2008 年 10 月的大幅躍升。當時金融體系失靈，美聯儲推出量化寬鬆政策。 在幾個月的時間裡，通脹預期從+2.70% 跌至-2.40% 並回到零。 名義收益率在此期間急劇下降。
今天實際收益率的增加主要是由於名義收益率的增加，而不是通脹預期。 因此，與上次實際收益率處於相似水平時相比，實際收益率的增加對經濟的破壞性更大。
下圖顯示了今年實際收益率與股票價格之間的強負相關性。 與實際收益率有關的圖表的 Y 軸是相反的，以更好地突出這種關係。 美聯儲正在積極消除流動性，毫不奇怪，股市正在走低。
美元
今年以來，美元兌所有貨幣均上漲。 最近，美元走強和債券走弱之間的聯繫已經很明顯了。
下圖顯示了今年美元與實際收益率之間的強相關性。 美聯儲正在採用發達國家中最激進的鷹派貨幣政策。 除非央行干預外匯市場，否則此類政策應該會保持美元的良好買盤。
商品
商品價格和美元往往呈負相關，因為大多數全球商品貿易以美元進行。 當美元走強時，商品價格往往會走弱，反之亦然。
鑑於美元與實際收益率之間的密切關係，預計商品與實際收益率的反比關係。 正如我們在標準普爾 500 指數圖表中所做的那樣，圖表中與實際收益率相關的 Y 軸的順序是相反的。
金子
早些時候，我們分享了一段來自 美聯儲不斷擴大的黃金足跡，其中討論了實際收益率如何成為美聯儲貨幣政策的晴雨表。 特別是，該文章談到了黃金與實際收益率之間的強負相關性，尤其是在實際收益率為負值的情況下。
理由是黃金價格主要受貨幣政策驅動。 當美聯儲鴿派並將實際收益率推低至零以下時，黃金往往交易良好。 實際收益率永遠不應低於零，因為貸方會因放貸而受到懲罰。 因此，負實際收益率表明貨幣政策過於寬鬆。 鑑於許多人認為黃金是貨幣的替代品，任何降低貨幣價值的東西都對黃金有利。 相反，當美聯儲采取鷹派態度和更好的資金管家時，黃金交易不佳。
黃金今年開局良好，隨著通脹上升和美聯儲相對自滿，上漲了約 10%。 隨著美聯儲變得越來越鷹派，實際收益率上升，而黃金和實際收益率之間的反向相關性增強。
百萬美元問題
看到證據後，您一定認為正確預測實際收益率是投資的聖杯。 雖然今天看起來確實如此，但關係發生了變化。 也就是說，讓我們考慮一下實際收益率可能會走向何方。
正如我們之前所展示的，實際收益率的變化是由於較低的通脹預期和更高的名義收益率。 在更長的時期內，名義收益率是經濟增長和通脹預期的函數。 鑑於高利率會拖累經濟增長並將抑制通脹，我們認為未來幾個月名義和實際收益率將走低。
目前五年期美國國債的實際收益率為 1.62%。 過去 20 年，五年期票據的實際實際收益率平均為 0.47%。 因此，五年期收益率可能會超過 1%。
下面的散點圖來自富達圖表 10 年期美國國債收益率和 5×5 通脹預期的每周水平。 5×5 通脹預期是五年後預期的隱含五年通脹率。 當前的 5×5 通脹率為 2.28%，與當前的 5 年隱含通脹率為 2.18% 相近。 如圖所示，當前 3.68% 的十年期收益率比 2.35% 的趨勢線利率高出 1.33%。
我們將 Fidelity 的分析更進一步，將 10 年利率與 5 年隱含通貨膨脹率平均值和 5×5 通貨膨脹率進行比較。 這種方法捕捉了整個十年的通脹預期。 自 2010 年以來，美國國債平均比預期通脹率高 0.21%。 目前，它比它高出1.40%。 根據通脹預期，債券收益率高出 1% 以上。
概括
CNBC 分析師發表了各種各樣的預測。 但為了我們寶貴的時間和金錢，我們寧願關掉CNBC，而是考慮收益率的未來方向可能是當今最好的投資建議。
美國經濟將無法以 7% 的抵押貸款利率運作。 美聯儲可能會繼續加息，但經濟將步履蹣跚。 有了它，通貨膨脹就會下降。 名義收益率應該會急劇下降，以趕上通脹和增長基本面。 實際收益率應隨之而來。 如果是這樣，股票、債券、黃金和大宗商品的前景可能會比以往更加光明。 相反，近期美元走強可能接近見頂。
我們以結束段落結束 收益率與昨天的邏輯背道而馳.
久經考驗且值得信賴的關係正在失敗的債券投資者。 雖然強大且令人擔憂，但我們認為異常關係是暫時的。 當債券的供需正常化時，債券投資者可能會意識到經濟、通貨膨脹和其他因素需要低得多的收益率。
