克里斯托弗·鮑爾丁（Christopher Balding）通過大紀元時報撰寫，
在 2000 年加入世界貿易組織並將人民幣（又稱人民幣）與美元錨定後， 中國 將其經濟與美國聯繫起來。 由於美國的低利率環境，中國實施了嚴格資本管制的固定匯率制度，從大量資金流入和相對較低的利率中受益。 當美國加息時，中國經濟會發生什麼？
主權貨幣政策面臨經濟學家所謂的“不可能的三位一體”的棘手困境。 國家可以有固定匯率、自由資本流動或主權貨幣政策，但只能選擇三者中的二者。 經濟學教科書對每一種都給出了清晰明確的定義。 儘管如此，實際上，中國試圖操縱每一個，但由於試圖操縱經濟規律而變得更糟。
中國共產黨 (CCP) 的技術官僚試圖創建一個系統，讓他們可以享受三個選項中最好的，而留下最壞的部分。 中國實行準固定匯率，實際上是美元指數，嚴格控制資本流動和半主權貨幣政策。
幾乎沒有人注意到中國試圖堅持“不可能的三位一體”的貨幣政策錯綜複雜的是，在過去的 20 年裡，中國從與美國的商業周期同步中受益。 因為人民幣直接與美元掛鉤，而美國保持低利率，中國可以保持低利率。
現在美聯儲（Fed）正在加息，這對中國有什麼影響？
首先，資金輕鬆流入中國的時代已經結束。 在過去 20 年的大部分時間裡，中國的利率比美國高 3-5%。 無論是固定匯率還是半固定匯率，這讓中國的投資者能夠輕鬆獲得更高的回報。 由於投資組合回報和基於美國和中國之間利率差異的外國直接投資，這通過固定或嚴格管理的匯率吸引了投資者資本，從而創造了輕鬆的回報。 出於多種原因，投資者對中國作為投資目的地的看法感到厭惡。 但是，當沒有任何中國問題的情況下，美國政府債務的基線回報率較高時，資金動機將枯竭，這是匯款的最大理由。
其次，在中國經濟步履蹣跚之際，這將給中國利率帶來巨大的上行壓力。 自 2000 年以來的大部分時間裡，中美經濟高度相關。 這讓中國的利率可以跟隨美國，享受一段持續的低成本貨幣。 然而，現在美聯儲正尋求抑制通脹和過熱的需求，中國正經歷可能是開放後歷史上最疲軟的經濟。 利率上升，銀行業搖搖欲墜，消費者債務高企，企業部門遭受一波違約潮，有可能將問題過度推向危機。 中國人民銀行面臨著是保持人民幣與美元掛鉤加息還是降低掛鉤讓人民幣下沉的取捨。
第三，美國加息將加劇中國資本外流壓力。 當中國政府的利率比美國高 3-5% 時，資金流向中國，尋求更高的回報。 現在短期內，美國政府債券的收益率超過了類似的中國政府債券。 加上疲軟的企業部門和房地產壓力，中國投資者看到了許多將資金轉移出中國的理由。
對於日本或英國等國家而言，資本外流意味著貨幣貶值。 儘管中國擁有 3 萬億美元的外匯儲備，但鑑於其經濟和地方金融市場的規模，這 3 萬億美元實際上比看起來要小得多。 美國現在以更低的風險獲得更高的安全資產回報率，監管機構警告銀行和投資者將資金撤出中國的原因變得顯而易見。
中國試圖通過忽視經濟政策的現實來解決金融政策的問題。 儘管中國監管機構認識到中國人民銀行的人民幣每日定價明顯偏離基於美元價格的加權公式，但他們只是試圖懇求銀行不要偏離官方價格。 如果美國利率在一段時間內保持在中國利率之上，這將迫使北京在一系列現代歷史上未曾出現過的情況下改變政策。 目前，北京正在告訴市場如何表現和定價資產。 這只能發生在市場找到轉移資金的方法或支付更好價格的黑市之前。
鑑於預期的多年利率週期和可能導致的美元走強，北京必鬚麵臨一些艱難的決定。 面對搖搖欲墜的經濟，它是否會提高利率以阻止人民幣貶值？ 考慮到所有對外洩密，它是否會捍衛人民幣並更加嚴厲地打擊國際資金流動？
實際上，考慮到北京面臨的非常不利的取捨，我們應該期望北京盡可能地推遲任何類型的真正決定。 進一步限制資本流動只會使國際投資遠離一個已經沒有吸引力的目的地。 加息有可能使中國經濟陷入困境。 然而，如果市場被搖搖欲墜的銀行、資產價格下跌和北京的無所作為所嚇倒，那麼無所作為也會帶來風險。
現實是沒有好的選擇，北京將盡可能長時間地避免這種現實。
