更新 (0800ET)：交易員今天早上醒來，發現系統性更加脆弱，因為瑞士信貸在周末毫不客氣地拒絕了首席執行官的保證信，導致其債務和股權被拋售。
誰能預見到這一點？
JT Marlin 取消了報價 https://t.co/vTnKEPQVwv
– 零對沖（@zerohedge） 2022 年 10 月 3 日
CS股票下跌 超過 5% 的盤前交易 (ADR) 創歷史新低…
更新：<4CHF，100 億美元 https://t.co/8gvjRdZYoO
– 零對沖（@zerohedge） 2022 年 10 月 3 日
今天早上，CS信用風險飆升至歷史新高， 一度超過 280 個基點——基本上不允許該公司從事任何投資銀行業務。 這比雷曼危機高峰期交易的銀行信用風險還要高……
雖然信用違約掉期水平為 離苦惱還差得很遠 並且是廣泛市場拋售的一部分，它們表明在當前環境下，對這家受醜聞打擊的銀行的信譽度的看法正在惡化。 有 現在，該銀行在 5 年內違約其債券的可能性約為 23%。
債務風險、股權價格（較低的價格、較低的資產價值來彌補債務、較高的信用風險）和股權風險（較高的股權風險、較高的資產風險、較高的信用風險）之間的關係是複雜的——但仍然是由所謂的資本結構套利者進行交易。 上圖顯示了從公司股價和波動率得出的簡單“隱含價差”。 可以看出，它遠低於目前專業市場的點差交易。
這意味著以下三件事中的一項或多項： 市場上的信用風險溢價太高，股票價格太高，和/或股票波動率太低。
任你選。
我們注意到，在今天早上 CNBC 的一個措辭謹慎和防禦性的部分中，他們援引消息人士的話說，瑞士信貸的流動性狀況強勁。
此外，一些市場參與者（以及似乎突然出現在 Reddit 上的 CDS 新專家）試圖駁斥這些舉措。 然而，我們確實注意到臭名昭著的信用套利者 Boaz Weinstein 也確實發表了講話，表明存在危言聳聽……
哦，天哪，這感覺像是在危言聳聽。 查看我最近的推文。 2011-2012 年，摩根士丹利 CDS 的規模是瑞士信貸今天的兩倍。 深呼吸，伙計們。 https://t.co/mEr2rPsCDP
– 博阿茲溫斯坦（@boazweinstein） 2022 年 10 月 1 日
最後，值得一提的是，正如 Alasdair Macleod 最近指出的那樣， 瑞士信貸並不是唯一一家其市淨率閃爍警告信號的大型銀行。
此列表顯示了市賬率低於 40% 的所有 G-SIB。 其中一個失敗可能會使其他人的生存受到質疑。
相應地進行交易。
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為了 連續第二週，瑞士信貸新任首席執行官 Ulrich Koerner 試圖安撫投資者 （實際上是所有全球市場參與者）這家陷入困境的瑞士銀行是“安全的”。
儘管承認銀行內部和外部存在很多不確定性和猜測，但首席執行官表示 銀行正處於“關鍵時刻” 在為最新的大修做準備時。
科爾納告訴員工 不要將“日常”股價表現與這家瑞士公司“強大的資本基礎和流動性狀況”混淆。
市場 – 簡單地說 – 不像信貸市場那樣相信他 將違約機率定價為金融危機高峰以來的最高水平…
它出現了 銀行衍生品交易的對手方正在積極對沖 他們對這家瑞士銀行可能表現不佳的風險敞口……
銀行——已經 近年來遭遇企業間諜醜聞、創紀錄的交易虧損、投資基金關閉和大量訴訟 – 將於 10 月 27 日宣布一項重大的新戰略計劃 我們最近注意到 說過 有關“壞銀行”分拆以持有其高風險（低質量）資產的報導 是 “絕對錯誤。”
8 月，德意志銀行分析師預測，在縮減投資銀行的同時擴大其他業務線並加強其資本配給，將給該集團的資本狀況留下 40 億美元的缺口。
“隨著時間的推移，淘汰投資銀行的其他部門並出售跨部門的小企業可能會有所幫助，但這可能為時已晚，無法避免股權融資，” 德意志銀行分析師 Benjamin Goy 和 Sharath Kumar Ramanathan 寫道。
正如彭博社報導的那樣，瑞士信貸的市值跌至約 100 億瑞士法郎（101 億美元），這意味著任何股票出售都將對長期持有者造成高度稀釋。
就在 2021 年 3 月，市值超過 300 億法郎。
瑞士信貸高管指出，該公司截至 6 月 30 日的 CET1 資本比率為 13.5%，處於 2022 年 13% 至 14% 的計劃範圍的中間。
該公司 2021 年年報稱，其國際監管最低比率為 8%，而瑞士當局要求更高的水平約為 10%。
債權人瑞士 pic.twitter.com/vmbnY36Imt
– 零對沖（@zerohedge） 2022 年 9 月 29 日
那麼 CS 有“強大的資本基礎和流動性狀況”嗎？ 就像“貝爾斯登沒有遇到麻煩”、“雷曼資本充足”和“次級債被遏制”的報導一樣？
最後，作為 拉里麥克唐納在熊陷阱報告中寫道： 瑞士信貸不是雷曼兄弟，但它與貝爾斯登不相上下。
艾倫·施瓦茨（Alan Schwartz）和烏爾里希·科爾納（Ulrich Koerner）的“我們資本充足”的評論相隔 14 年，但不祥地看起來幾乎相同。
千萬不要忘記，股票在貝爾斯登的救援中走低，隨後上漲了 23% (NDX)。 是時候把這些點聯繫起來了——我們現在有保羅·克魯格曼、傑里米·西格爾公開譴責鮑威爾，哈佛的格雷格·曼昆寫了一篇評論文章，尖叫著說，美聯儲確實煮過頭了。 哦，順便說一句，我們最喜歡的美聯儲棋子蒂米羅斯在周日早上分享了曼昆的情緒。 嗯。
這一切都歸結為風險加權資產。
當雷曼和貝爾破產時，他們的核心資本——美國國債——並沒有像石頭一樣下墜。 在過去的 20 年裡，我們的全球銀行系統從未面臨過利率風險和信用風險的雙重打擊。
你能想像成為瑞士信貸的董事會成員嗎？ 你承受了 Archegos 和 Greensill 的財務打擊——然後是戰爭、能源危機驅動的衰退，以及你資產負債表上的基礎資本，良好的舊政府債券在一個月內下跌 10-30 個點。 CET1 比率將銀行的資本與其資產進行比較。 額外的一級資本由非普通股的工具組成。 發生危機時，首先從一級獲取權益。這是衡量銀行核心權益資本與其總風險加權資產的比較。
隨著歐洲政府債券的下跌以及幾乎一定的衰退風險——銀行資產負債表看起來更像是“瑞士奶酪”，而不是強大的金融機構。
