罐子已經走到了路的盡頭


作者:奧米德·馬勒坎,

市場就像孩子。 他們只能通過犯錯和承擔後果來艱難地學習最重要的課程。

我最早的記憶之一是與父親和姐姐一起參觀當地的公園。 這個公園有一個裝滿魚的大噴泉,我姐姐爬上去仔細觀察,而我爸爸一再警告她要小心。 她不聽,摔了進去,爸爸只好把她拉了出來。 水很冷,她在發抖。

多年後,我父親告訴我們,他故意在她摔倒之前抑制住她的衝動,儘管他確信她會。 他想讓她學到重要的一課,聽她父母的話,小心水。 他甚至讓她在冷水中多呆一會兒,以確保課程堅持下去。

我分享這個故事是一個關於管理經濟和金融體系的正確方法的寓言。 優秀的政策制定者知道(任何年齡的)經濟主體都像孩子一樣。 如果你阻止他們承受自己決定的後果——無論這些後果可能多麼痛苦——那麼他們將永遠學不會。 投資者、銀行家和借款人總是在探索他們可以逃脫的界限。 把他們從愚蠢的冒險中拯救出來,他們會變得更愚蠢。

我們都遇到過從未受到父母懲罰或允許失敗的孩子。 他們長大後成為悲慘的成年人,從一場慘敗跌跌撞撞,最終失控。 這就是當今全球金融體系的狀況。

幾十年來,央行行長和其他政府官員一直在幫助市場參與者擺脫自己愚蠢行為的後果。 1987 年的崩盤、長期資本、2008 年的金融危機、歐洲債務危機以及無數其他本應導致主要參與者因做出錯誤決定而受到懲罰的宏觀經濟事件卻沒有。 取而代之的是降低利率,印鈔票,引入刺激措施,並且不允許無視父母警告的孩子跌倒。 事後他們受到嚴厲警告,但沒有被淋濕的孩子不聽。

這一切都是打著保護普通人的幌子。 政府官員告訴我們,讓華爾街倒下,大街就會遭殃。 這一直是一個可疑的說法,但幾乎每個國家的政治光譜雙方都接受了它的某個版本,金融體系變得越來越脆弱。

然後是COVID,任何自律的偽裝都消失了。 救助壞演員現在是一種美德,無論他們應得的多麼少。 因此,美聯儲支持垃圾債券市場,然後發表了關於保護醫護人員的演講。 最令人震驚的干預最終都結束了,但優先級已經確定:孩子們越接近邊緣,政府就越會試圖拯救他們。 市場重置的重要機會丟失了,罐子被踢得更遠了。

所有這些刺激措施——其規模和種類在現代歷史上都是前所未有的——導致了創紀錄的通貨膨脹。 與之前的干預措施不同,其負面後果以經濟不平等等更隱含的方式感受到,這一事件的負面後果是頭版新聞。 人們討厭通貨膨脹,因此政府別無選擇,只能做出回應,取消數十年的寬鬆貨幣政策並提高利率。 市場並沒有很好地接受它。 貨幣暴跌,借貸成本飆升,全球經濟開始搖搖欲墜。

政策制定者現在陷入困境。 什麼都不做,通貨膨脹會肆虐,或者做某事,重要的市場可能會崩潰。 眾所周知的罐頭已經走到了盡頭。

本週在英國發生的事情——一個崩潰的債券市場迫使英格蘭銀行扭轉局面——僅僅是個開始。 你不能突然切斷一個你多年來一直被寵壞的孩子而不引起發脾氣。 這不是人們的工作方式,當然也不是市場的運作方式。 建立在廉價貨幣基礎上的全球經濟即將以前所未有的方式受到考驗。

有多少以廉價債務為股票回購融資的上市公司現在不得不扭轉這一進程? 隨著借貸成本的上升,有多少赤字政府能夠勒緊褲腰帶? 有多少中間派政府能夠在食品、燃料和借貸成本飆升的同時生存下來? 當抵押貸款利率接近 8% 時,有多少房地產交易仍然可行? 哪家對沖基金要炸了?

只有時間會證明一切,你必須保護自己。

如何?

事實證明,有一個金融體係從未接受過救助、市場干預或外部刺激。 你會從它的極端波動中知道它,以及它最大的參與者可以而且確實會失敗的事實。 在這個系統中,信任壞銀行的儲戶失去了他們的儲蓄,而使用過多槓桿的交易者則失去了一切。

舊系統的管家喜歡批評這一系統,部分原因是很多人可以而且確實會定期弄濕,其中一些人不應該這樣做。 但是在舊系統不斷搖搖欲墜的一年裡,這個系統已經受到了火的洗禮,使其具有反脆弱性和更多 值得信賴.