這開始看起來很像互聯網泡沫的破滅，但有一個很大的不同——通貨膨脹。
從 6 月中旬開始，我們看到股市出現了顯著的熊市反彈。 但最近的下跌已經抹去了這些收益，甚至更多。 例如，道瓊斯指數在 2 個月的反彈中上漲了 14%。 到 9 月 23 日星期五收盤時，它再次從歷史高點下跌了 20%。 同一天，納斯達克指數在上漲 23% 後僅較 6 月低點下跌 2%。
作為 狼街 指出，這次熊市反彈的崩潰是基於對美聯儲支點的幻想。
熊市反彈的發生是因為市場——即參與其中的人和算法——對美聯儲激進的加息情景做出了驚人的反應：他們開始幻想美聯儲“轉向”和降息，有些人甚至幻想全面量化寬鬆再次。 資產價格開始上漲，收益率開始下降。”
狼街 指出這次熊市反彈讓人想起互聯網泡沫時代。 在 2000 年 5 月 27 日至 7 月 17 日的類似兩個月的反彈中，納斯達克指數上漲了 33%，但從未回到過往的高點。 最終，納斯達克下跌了 78%。
2000 年夏天的熊市反彈吸引了很多人重返市場，以為股票會再次登月，結果他們被壓垮了。”
當時和現在的區別是我們有 CPI 超過 8%.
美聯儲誇大了一切泡沫。 自 2008 年以來，中央銀行已向經濟注入超過 8 萬億美元。 它在很長一段時間內都擺脫了這種通貨膨脹，因為大部分錢都沒有流向消費者。 相反，我們看到資產價格飆升——尤其是股市和房地產。
美聯儲試圖在 2018 年使利率正常化，這些泡沫開始冒出空氣。 早在 COVID 之前，它就已經轉向降息和量化寬鬆。 從某種意義上說，大流行拯救了美聯儲的培根。 它給了中央銀行一個向經濟注入數万億美元新流動性並重新膨脹泡沫的藉口。 但量化寬鬆的程度以及政府向消費者發放數万億美元的事實改變了動態。 突然間，通貨膨脹開始出現在 CPI 中。
美聯儲幾個月來一直否認，稱通脹是“暫時的”。 但一旦變得無法否認，它就推出了 通貨膨脹鬥爭. 可以預見的是，市場在他們決定美聯儲即將結束緊縮之前一直下跌。 現在，現實再次出現，我們又回到了熊市。
狼街 總結。
在加息和 QT 的情況下，這些人為膨脹的市場甚至無法維持其水平。 即使是小幅加息（一年僅四次）和少量 QT 也會導致市場暴跌，就像利率抑制和量化寬鬆導致市場飆升一樣。 每個人都越來越清楚：QT 與 QE 產生了相反的效果。”
問題仍然存在：美聯儲將做什麼。 它會舉辦課程嗎？ 還是會像過去那樣做——轉向通脹、寬鬆的貨幣政策來拯救經濟，就像它在互聯網泡沫破滅（造成 2008 年金融危機）之後所做的那樣。
狼街 認為不會有美聯儲的支點。 他認為，正如杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）所承諾的那樣，央行行長們將願意讓經濟陷入困境，以使通脹率回到 2%。
有很多人表示，美聯儲將繼續進行 QT，“直到出現問題為止”。 上次它做 QT 直到回購市場破裂。 那是銀行停止向回購市場放貸的時候，回購市場隨後爆發，導緻美聯儲在 2019 年 9 月對其進行紓困。
“但這一次，美聯儲負責的最重要的事情 已經壞了: 價格穩定。 通貨膨脹是40年來最嚴重的。 美聯儲正在收緊政策，以修復這個已經破裂的巨大問題——將通脹重新控制並降至 2%（根據核心 PCE）。 這可能是一個漫長而艱難的過程。 相比之下，其他可能會中斷的事情只是輕微的不便。”
這是我與 WolfStreet 的分析分道揚鑣的地方。 我認為破壞的事情會更多，而且是“輕微的不便”。
只考慮對國債的影響。 當你運行數字時，很明顯美國政府不能在高利率環境下運作。 背負巨額債務的不僅僅是美國政府。 企業過度槓桿化， 消費者債務處於創紀錄水平.
到目前為止，美聯儲一直堅定地堅持其通脹鬥爭。 彼得·希夫 說 美聯儲仍然認為它可以做不可能的事，它最終會轉動。 但直到它不能再否認其收緊貨幣政策的影響。
我認為當鮑威爾真正面對這將是多麼醜陋時，我們最終將獲得那個支點。 但這是一場巨大的雞肉遊戲，我認為鮑威爾會盡可能地保持這種偽裝。”
主流已經承認衰退迫在眉睫，儘管大多數人說衰退將是短暫而淺薄的。 但 正如彼得希夫所說，蕭條需要與繁榮成正比。
我們從未有過如此大的繁榮。 這麼長時間以來，我們從未有過如此低的利率。 我們從未經歷過比現在更糟糕的經濟。 我們從未有過更大的資產泡沫、更大的債務泡沫、更多的資本和資源錯配。 因此，我們現在比以往任何時候都需要糾正更多的錯誤。 那麼，我們將如何在短暫的淺度衰退中做到這一點呢？ 不是。 這將是一場大規模的衰退。 再說一次，美聯儲對此沒有胃口，這就是美聯儲要轉向的原因。”
在互聯網泡沫破滅後，艾倫·格林斯潘通過一些降息實現了復甦。 本伯南克能夠在 2008 年之後通過降息和量化寬鬆來實現復甦。 （我所說的複蘇，我的意思是重新膨脹泡沫。）但他們不必與 8.3% 的 CPI 抗衡。 杰羅姆鮑威爾做到了。 這改變了一切。
