作者：荷蘭合作銀行的 Michael Every
“這就是通往雷曼、泡沫或 MMT 的道路”
昨天看到了更多*狂野*的市場行為。
它始於一位關鍵的保守黨官員不與歐盟爭論，而是與市場爭論 （“保守黨同行弗羅斯特勳爵認為英鎊觸及歷史低點並沒有出現任何問題）而保守黨支持者在社交媒體上與國際貨幣基金組織爭論（“為國際貨幣基金組織感到尷尬. 這是國際貨幣基金組織自稱是左翼機構。 英國現在應該扣留對國際貨幣基金組織的捐款。”）
早在大街上就有傳言稱珍妮特耶倫將出任財政部長 中期選舉之後。 誰在目前沒有關鍵角色的情況下一直在媒體上談論提高利率的必要性？ 拉里·薩默斯。 那麼誰是下一個排隊的人，也許？ 這對市場來說將是多麼令人震驚。 從曾經管理美聯儲的人到想管理美聯儲的人。 鑑於財政和貨幣政策之間的聯繫日益密切，這多麼恰當。
英鎊在 1.07 左右，歐元在 0.9550，人民幣在 7.23，澳元低於 0.64，紐元低於新冠低谷。 在債券方面，歐洲——遺憾的是不能永遠燃燒安格拉·默克爾的熱名聲——聽到歐洲央行的霍爾茲曼舉起英國作為他將如何執行 QT 的一個例子——就像從傷口上撕下一塊石膏一樣。
養老基金多頭金邊債券被壓垮，30 年期國債收益率為 5.10%，一連串事件開始威脅即將發生的雷曼事件 （正如耶倫告訴我們的那樣，她有生之年將永遠不會再發生：只是不要提及 FRA-OIS 價差正在做什麼）。
隨後，京東方宣布將無限量購買多頭金邊債券，現在顯然是每天 50 億英鎊，為期 13 天， 就在它應該是的時間之前 銷售 以防止“對英國金融穩定構成重大風險”。
英國長期收益率下降，30年收於3.93%； 各地的收益率都在下降——美國 10 年期國債昨天早上為 4%，然後直接回到 3.75%（可能會炸毀任何做空的人）； 全球股市上漲。
畢竟，如果英國央行可以掉頭，歐洲央行和美聯儲肯定也可以嗎？ 事實上，當天早些時候，歐洲央行的拉加德在談到這個問題和她的一長串寵物首字母縮略詞時，並沒有向所有聽眾完全清楚她是債券的買家還是賣家，還是兩者兼而有之。
對於那些不注意的人，我們剛剛得到的是我相信只有這個日報全年都在標記的東西（但如果我在那個聲明上錯了，請糾正我）- 量化寬鬆 和 加息.
當然，正如一位同事指出的那樣，這不是 MMT 加上加息 我一直在說這是不可避免的，因為英國央行的行動“並非有意為之”：具有諷刺意味的是，額外發行金邊債券背後的預算也沒有用處。 然而，英國央行的行動對市場很有用，因為當時沒有其他買家。 因此，這是一項緊急養老基金救助計劃。
市場反應表明他們認為“這就是方式”。 看著每個人都開始說量化寬鬆和加息可以協同工作，並期待他們自己的救助. 我會在角落里希望我印有 T 卹，上面寫著“QE+加息”，就像我也沒有製作的“DM = EM”，如果我有，我也不會接受英鎊。 （抱歉，僅限美元。）
然而，假設我們現在“得救”的問題是：
- 我們剛剛看到金融環境再次大幅放鬆，這意味著央行需要進一步加息——而且他們決心這樣做. 正如彭博社今天報導的那樣， “一些大型債券投資者表示，不要被周三美國國債市場的猛烈反彈所欺騙。 美聯儲仍然發出的鷹派信號才是最重要的。 剩下的就是噪音。” 事實上，否則通脹目標和獨立中央銀行根本沒有意義。
- 市場將粉碎那些進行量化寬鬆的貨幣。 儘管英國央行事實上支付了富人購買更多東西的費用（！），但英鎊收盤走高， DXY 美元指數因美聯儲可能再次開始實施量化寬鬆政策而暴跌。 那是因為美國依靠強勢美元來抑制通貨膨脹
- 儘管實物需求疲軟且經濟衰退迫在眉睫，布倫特原油當天仍上漲 3.5%，而比特幣和黃金也上漲. 這是我今年一直在提出的收益率下降所以商品上升*所以收益率是錯誤的*論點。
- 各國央行不會眼睜睜地看著系統性危機爆發（彭博社引述薩默斯支持英國央行的舉動只是強調他很可能會接替耶倫的位置），但在他們/他看來，加息帶來的巨大市場損失顯然還不錯. 可能不是“清算勞動力，清算股票，清算農民，清算房地產”，但仍然必須進行大量清算，否則我們無法消除通貨膨脹，現在供應鍊是“地緣政治的”，工人是“政治的” ”。
我堅持我的觀點，即 MMT 加上加息將是“出路”，因為沒有其他東西可以擺在桌面上。 除非我們想回到泡沫，市場顯然這樣做，因為那是 全部 確實如此。 （正如另一位同事昨天打趣的那樣，那些認為他們是解決我們問題的方法的人也認為我們可以在元宇宙中安置無家可歸者。）
拋開緊急行動不談，在 QE 與 MMT 之間，如果英國央行購買債券，它的行動就不會吹泡泡 直接來自政府，而不是二級市場. 這樣一來，收益率就不會降低，除非市場上的債券總供應量被部分吸收。 這也將迫使經濟中的不同借貸成本將資源重新分配給供應方：國家免費借貸，私營部門以非緊急債券收益率加上通常的利差進行借貸，以做它想做的事做。
“QE 不是 MMT”的部分論點還基於 QT 將很快逆轉 QE 的觀點： 但現在真的會發生嗎？ 英國央行剛剛取消了今天預定的關於資產負債表收縮的演講。 但如果是這樣，那麼勢在必行 必須 當每個人都可以看到它的數万億美元在我們不平等、受通脹打擊和地緣政治上毫無準備的實體經濟中給我們帶來的巨大虛無時，肯定不會做更多同樣的舊量化寬鬆？
為了敲定這個家，問問英國的批評者是什麼 他們 會改為. “不是這個”不是政策。 慢慢意識到沒有什麼是合乎邏輯的 可以 從這裡開始，但加息和供應方 MMT。 除了多年來的痛苦。
與此同時，中國和英國都只是說“這不是方式” 通過對投機者的警告 不要賭他們的貨幣。 在美元仍在上漲的情況下，這兩種情況都不會奏效，很快就會再次上漲——尤其是在薩默斯的背景下。 然而，考慮到這兩個經濟體最終可能會採取類似的 MMT 主導的供應方政策，這種平行警告是有道理的……一旦所有其他經濟體都嘗試過但都失敗了。 畢竟，彭博社今天報導說，下一個中國“經濟沙皇”可能是何立峰，他支持更多的信貸和更多的增長，這可能意味著事實上的 MMT 要么在賬面上，要么在書外。 順便說一句， 對於商品方面的每個人來說，這將是巨大的通貨膨脹。
所以，不要認為波動已經結束：未來還有更多. 特別是因為這個詞是英國政府絕對拒絕接受這是一場危機，或者以任何方式由自己的行為驅動，或者是公眾注意到或擔心的事情（！）
