由 Michael Lebowitz 通過 RealInvestmentAdvice.com 撰寫，
美聯儲高級經濟學家 Michael Smolyansky 稱，企業利潤增長將明顯放緩。 他的案例基於公司稅率和利率。 訪問他的白皮書， 即將到來的企業利潤增長和股票回報的長期放緩， 可以被找尋到 這裡.
好像他的論點不夠有力，我們提供了其他支持證據，包括新發現的員工和工會的影響力、去全球化和長期經濟增長趨勢。
從長遠來看，股票價格和回報在公司最終為投資者提供的現金流中具有基本的錨點。 如果利潤增長低於預期，則必須重新調整股票回報預測。
美聯儲文章摘要
Michael Smolyansky 在他的文章中以以下段落開頭：
在過去的二十年裡，由於利率支出的下降和企業稅率的降低，股市上市公司的企業利潤得到了大幅提升。 本報告的主要發現是，利息和稅收支出的減少是標準普爾 500 指數非金融公司在前兩個十年期間全部利潤增長的三分之一。 我認為，較低的利息和稅收支出對企業利潤的提振不太可能持續下去，這表明未來利潤增長會顯著下降，從而導致股票回報率下降。
他展示了以下圖表來支持他的觀點。
他的理論很簡單。 低利率和企業稅率降低顯著促進了企業盈利增長。 進一步放大了上述因素，財務槓桿在過去 15 年中有所上升，如下所示。
在下圖中，他剖析了收益，以展示較低的稅收、利率和更多的槓桿如何促進了企業利潤的增長。 關鍵的一點是，作為利潤的可持續驅動因素，GDP 和銷售額在過去 15 年中每年僅增長約 2%。 如果沒有上述三個因素推動兩位數的增長，企業利潤增長將是微乎其微的。
保證金增長
邁克爾認為，較低的利率和稅率提高了利潤率，導致收益增長超出了經濟的要求。
利潤率能否保持在當前水平或擴大？
下圖是利潤率的代表。 它根據非金融企業利潤除以名義 GDP 來計算企業總利潤率。
我們的保證金代理在過去 20 年中增長了約 3%。
除了企業稅和利率，企業利潤率還受益於勞動力成本和全球化的有利趨勢。 兩者都可能在未來對利潤產生不利影響。
以下， 凱拉什概念 提供有關利潤率的長期觀點。 上一次利潤率與當前水平一樣高是在 1929 年。
根據凱拉什：
我們已經看到企業投資者連續近 10 年享用了創紀錄數量的蛋糕。
在那個地平線上，我們看到了這個國家的社會不和諧，這與我們記憶中的任何時候都不同。 英國《金融時報》最近報導稱，“今天超過三分之一的共和黨人和民主黨人認為，為了達到他們的政治目的，暴力是正當的。” 沒有人能預測未來，但這似乎很難成為維持利潤率上一次出現在 1929 年的背景。
人工成本
外包和友好的移民政策使公司能夠通過越來越多地以更便宜的工資依賴外國勞動力來降低國內勞動力成本。 下圖顯示，從 1970 年到 2000 年，工資幾乎佔企業利潤的 100%。 在過去的二十年裡，他們平均為 77%。
最近避免的鐵路工人罷工和有利於員工的解決方案只是最近發生的許多事件之一，這些事件表明員工及其工會正在獲得對雇主的影響力。
友好解決是勞動力市場極度緊張的結果。 例如，職位空缺數量超過 1100 萬，幾乎是 2000-20019 年平均水平的三倍。 由於失業率接近 50 年來的最低點，填補這些工作崗位將很困難。
隨著經濟繼續從大流行沖擊中恢復正常，勞動力緊張將減少。 進一步的經濟疲軟將加速這一進程。
然而，即使當前勞動力市場的緊張狀況消失，其他長期宏觀趨勢也可能會拖累企業利潤。
去全球化和生產的“內包”或“朋友採購”將不可避免地增加工資支出。 外包給勞動力成本最低的國家的日子可能已經結束。 國內勞動力成本遠高於世界其他地區。 向盟友採購勞動力可能會更便宜，但仍然比過去更貴。
此外，更嚴格的移民政策使得來自新移民的廉價勞動力越來越少。
勞動力市場吃緊、去全球化和移民趨勢使我們相信，經過多年的消耗，員工終於佔了上風。
國內生產總值趨勢
早些時候，我們寫道：
關鍵的一點是，作為利潤的可持續驅動因素，GDP 和銷售額在過去 15 年中每年僅增長約 2%。
如果未來利率和企業稅率保持穩定或上升，勞動力需要更大的利潤份額，去全球化對利潤造成壓力，利潤率將縮小。
銷售與經濟直接相關。 因此，要估計企業利潤增長，我們可以從經濟中得到什麼？ 下圖有助於回答這個問題。 它表明，過去 70 年來，GDP 一直呈下降趨勢。 鑑於非生產性債務增加、生產率增長放緩和人口趨勢減弱，這一趨勢可能會繼續。
概括
Michael Smolyansky 提出了一個很好的例子，即最近對利潤率的提升很可能會讓位。 我們以令人信服的論點補充這一理論，即更高的勞動力成本、去全球化和疲軟的 GDP 增長也會限制企業利潤增長。
由於我們搭載邁克爾的理論，我們讓他說了算。
因此，總體結論是——隨著預期的利潤增長放緩和市盈率的相關收縮——實際的長期股票回報可能會明顯低於過去。
