甚至試圖解釋查理·麥克埃利戈特今天早上的意識流都沒有意義，所以就在這裡，直接從馬的嘴裡（在通常的地方提供給專業潛艇的完整註釋）：
熵
概括：
速戰速決——在已經不穩定的 monpol 收緊政策中，特殊的財政慷慨造成了市場意外，導致英國央行做出不對稱的瘋狂政策反應……這造成了更多的不穩定性。
在過去的幾個小時裡，英國央行採取了一項令人震驚的政策，通過宣布長期 GILT BUYING mkt 操作來阻止 Gilt / Sterling Vol，這只是一個巨大的變化，而此時他們應該收緊政策和收縮資產負債表以對抗通脹——但從戰術上講，這導致市場出現巨大的空頭回補，這使得所有資產都脫離了早先的恐慌低點。
那是因為 英國央行今天的行動是一項強制英國養老基金紓困，完全停止，因為金邊/英鎊走勢造成的“死亡螺旋”演變為強制清算所有資產，以滿足衍生品的追加保證金要求/ 槓桿回購頭寸。
更大的圖景：現在英國央行已經打開了這個“潘多拉的盒子”，以控制他們公認的由新政府的財政愚蠢造成的更為特殊的市場事件——我們現在是否最終證明央行陷入了類似於日本央行的資產負債表擴張“永遠狀態”，因為它們再次被迫向市場力量“屈服”?
因此，在今天這封電子郵件的底部，我從事後發布的美聯儲會議紀要中引用了久經考驗的杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）在 2013 年“Taper Tantrum”前的引述， 他承認這個非常“陷阱”——即中央銀行 QT/資產負債表平倉是 100 delta 即期“卸載我們的空頭波動性頭寸”” 進入一個最初因央行干預的道德風險而膽大妄為的市場，在人為的平靜時期積累了大量風險和槓桿……然後建立了這個最新的“明斯基時刻”，作為那些“穩定”——建立的不平衡然後為未來（現在）“不穩定”創造了條件。
多麼絕對的小丑表演。
子彈：
- 匯率和外匯走勢的速度是突破性的，實時的——糟糕到讓英國央行大吃一驚，他們宣布通過 Gilt 公開市場期權“臨時購買長期英國債券”，以“恢復有序的市場狀況” (https://www.bankofengland.co.uk/news/2022/september/bank-of-england-announces-gilt-market-operation), 最初創造了大規模的全球債券和股票衝動反彈，擺脫了英國央行頭條新聞之前的早期跨市場細分水平
- *英格蘭銀行宣布 GILT 市場運營
- *京東方將臨時買入英國長期債券
- *BOE 從 9 月開始進行臨時採購。 28
- *英格蘭銀行：鑑於當前的市場狀況，該銀行的執行官已推遲了原定於下週開始的 GILT 銷售業務
- *英格蘭銀行：貨幣政策委員會將毫不猶豫地根據其職權範圍在中期內根據需要將利率調整至可持續的 2% 目標
- *BOE 債券購買將獲得新的儲備金：發言人
- 英國曲線出現了令人震驚的衝動下行，收益率在極端情況下下跌 30-70 個基點——這顯然已經“更好”地拉動了 G10 固定收益，扭轉了早先的醜陋拋售延續，現在，牛市加劇
- 上面的最後一個子彈是WILD-你會用新的儲備來為這些購買提供資金，由於沒有資金的財政刺激的瘋狂導致通脹超調，貨幣已經融化？
- 請注意，英鎊仍然存在巨大的結構性逆風，這不會改變任何事情（h/t Jordan Rochester）：
- 貿易平衡惡化 （Nordstream 管道爆炸無助於情緒），貿易條件下降
- 增長放緩 歐洲工廠因能源成本高而減產（這將導致從中國/美國進口更多基礎材料的第二輪效應）
- 步入衰退：英國家庭因更高的抵押貸款利率而退出消費，
- 而過去一周的關鍵問題—— 財政政策加劇了通貨膨脹。
- 在最初的膝跳“更好”之後，貨幣應該被摧毀…謝天謝地，是…證明世界上還有一些理智
資料來源：彭博
- 至關重要的是， 英國央行表示，這些無限制的長期金邊債券購買“有嚴格的時間限制”，隨後將被解除，這為這些操作被市場“淡化”敞開了大門：
- “它們旨在解決長期政府債券市場中的一個特定問題。 拍賣將從今天到 10 月 14 日進行。 一旦市場運作的風險被判斷為已經消退，採購將順利有序地解除。”
- 為什麼他們被迫這樣做，而且在他們似乎如此熱衷於收緊monpol的時候？ 出色地…我們開始陷入“死亡螺旋”——例如英國 LDI/固定收益養老金計劃， 理性被迫清算資產的人 （出售政府債券、股票、信貸） 為了滿足由於金邊債券和英鎊的崩盤而對其衍生品和槓桿回購頭寸增加的追加保證金要求
- 因此，英國央行今天的行動純粹是從上述追加保證金清算螺旋中進行的養老金基金救助……期，故事結束，句號
- 儘管英國央行的上述行動局部穩定， 我們現在正進入這種“宏觀波動”衝動的時期，類似的“不經濟”拋售是下一波市場的“系統性”擔憂——即不僅是“養老金追加保證金螺旋”，而且， 形式的假設 年終/稅收損失拋售風險>>>共同基金的贖回螺旋增加了資產已經深度拋售的壓力
- 隨著這些類型的“二級”平倉開始波及市場， 強制拋售以進行兌現通知的螺旋式上升進一步證明，從量化寬鬆和央行“波動率抑制”時代開始，在策略中廣泛部署槓桿的情況已不復存在， 系統性去槓桿化現在正處於加速點， 特別是當用作抵押品的“無風險”資產轉向“meme-stocks”時
- 從跨資產成交量的角度來看，所有這一切都發生在極其重要和危險的拐點上，因為 最近幾天，我們看到 Rate Vol 經銷商的定位現在已經“翻轉”，經銷商現在似乎讓 SHORTER VEGA 陷入拋售
- 現在可怕的是，在 Equities Vol 領域，它“感覺”我們正在看到類似的事情正在醞釀—在最長的時間裡，儘管經銷商“短 Gamma vs Spot”定位在一年中的大部分時間里普遍存在，但經銷商“long Vega”幫助保持了 Vol 的可控性
- 但在過去 3 天中，美國股市波動率/偏斜/崩盤確實開始堅挺和擠壓，因為宏觀利率/外匯災難增加了市場和經濟“意外”的可能性，“左尾肥” （今天英國央行的行動是刻意改變的！）
資料來源：野村
廣泛的美國股票瘋狂出價：
資料來源：野村
- 在過去的 3 天裡，美國股票交易量在經過幾個月的完全相反的表現之後表現出色，並且 當然，至少是最近看到的所有客戶端 VIX 上行看漲期權購買的部分功能，其中交易商積極購買短期 SPX“崩盤”，作為他們在上述 VIX 上行看漲期權中的“空頭”的對沖
- 而所有這一切，而經銷商仍然是“短伽馬”和極端“負 $Delta”——只是巨大的緊張局勢和“加速流動”迫使危險的超調和範圍擴大
資料來源：野村
- 這一切的更高層次的絕對鬧劇是這樣的：儘管鑑於新政府愚蠢的財政政策決定，今天英國央行的行動是“特殊的”， 事實上，QT 已經打破了市場——截至今天，英格蘭銀行成為第一個向市場和 FCI “屈服”的中央銀行，被迫在他們本應擴大資產負債表的時候擴大資產負債表正試圖收緊monpol並傾向於通貨膨脹……
- 我的長期讀者都知道，在 2013 年“縮減恐慌”開始之前，我從美聯儲會議上引用了杰羅姆·鮑威爾的這些名言（首次發表於零對沖）……但我們昨天還在辦公桌上討論過它們，今天是如此中肯：
“我對更多的購買感到擔憂。 正如其他人指出的那樣， 經銷商社區現在假設到 2014 年第一季度的資產負債表和購買量接近 4 萬億美元。我承認這比我預期的要強烈得多，我對此感到不舒服有幾個原因……
[W]當我們是時候賣出，甚至停止購買時，反應可能會非常強烈； 完全有理由期待強烈的反應。 因此，有幾種方法可以查看它。 銷售額約為 1.2 萬億美元； 你需要 60 個月，你每月可以獲得大約 200 億美元。 聽起來這是一件非常可行的事情，在明年年中的標準是每月 800 億美元的市場中。 不過，另一種看待它的方式是，與其說是銷售，不如說是持續時間。 它也解除了我們的空頭波動性頭寸。
當你轉身對市場說，我有 1.2 萬億美元的這些東西，不僅僅是每月 200 億美元，而是整個事情即將到來的景象。 而且我認為你很有可能在市場上有相當動態的反應。
我認為我們實際上正處於鼓勵冒險的階段，這應該讓我們停下來. 投資者現在真的明白，我們將在那裡防止嚴重損失。 並不是說他們賺錢很容易，而是他們有充分的動力去承擔更多的風險，而且他們正在這樣做。 與此同時，我們似乎正在整個信貸領域吹出一個固定收益久期泡沫，當利率上升時，這將導致巨大的損失。 你幾乎可以說這是我們的戰略。”
