作者：Russell Clark，前 Horseman Global，現任 資本流動和資產市場子堆棧
在澳大利亞之外，英國和日本是我在其中度過的時間最長的兩個國家。如今，日本是一個非常便宜的國家。 而英國是一個價格似乎不可避免地上漲的國家。 長期以來，英鎊兌日元匯率迅速貶值，通常是在商業周期轉向時。
鑑於過去 20 年的通脹差異，對我而言，英鎊/日元升至 100 似乎是合理的。 日本央行似乎決心不允許日元以任何方式走強，因此這似乎意味著英鎊需要做出調整。 這使得英鎊兌美元匯率為 0.70。 這意味著美元超強，因為歐元和英鎊傾向於同向移動，儘管多年來歐元對英鎊有溫和的升值傾向。
因此，英鎊升至 0.70 可能意味著歐元也會出現類似的走勢。 最近彭博社增加了一個長期版本的歐元，儘管它在 1999 年之前並不存在，但本質上歐元和美元指數是相同的。 因此，日元疲軟意味著美元強勢回歸 1984 年的峰值。（注意歐元在這裡是倒置的）。
那麼更好的問題是，我們什麼時候買日元？ 查看貨幣對是危險的，因為您需要結合通脹差異以及鄰國的貨幣強弱，才能很好地了解一種貨幣是強還是弱。 幸運的是，國際清算銀行使用實際有效匯率指數為我們做到了這一點。 當我們查看日本和美國的長期指數時，我們可以看到日本在 1960 年代超級便宜，在 1980 年代昂貴，然後又便宜了。
這張圖表告訴我的一件事是，從 1980 年開始，隨著匯率轉向市場化，一個國家很難變得太便宜或太貴。 資本和勞動力的流動將迅速套利掉任何過剩。 然而從 2016 年開始，隨著中國關閉其資本賬戶，美國開始利用關稅和政治從中央集權主義轉向民粹主義（左右）政府和中央銀行“選擇”其匯率的能力似乎已經長大的。
這意味著從 2016 年開始，貨幣與宏觀經濟的關係已經破裂。 ADXY 與商品的密切關係在過去幾年中已經破裂。
美國國債收益率與 ADXY 之間的關係也已經破裂。 亞洲貨幣下跌被視為通縮，但現在對國債市場沒有影響。
綜上所述，這對英鎊或任何其他貨幣有什麼影響？ 便宜不再足以購買貨幣。 現在要問的問題是，政府和央行是否致力於保持貨幣堅挺？
市場已經決定，日本和英國政府都將繼續偏愛疲軟的匯率。 在這兩者中，我懷疑日本最接近採取行動加強其貨幣，但在此之前，美元走強和英鎊走弱可能會持續下去。
* * *
對於逆向觀點，請閱讀 2008 年賺了數十億美元的交易員買入接近歷史低點的英鎊
