由 Peter Tchir 通過 Academy Securities 撰寫，
我非常擔心經濟、市場和地緣政治的狀況 (請看普京講話 SITREP）。
隨著足球賽季如火如荼，也許我們會得到一個 “彎曲但不折斷” 市場類型。 情緒調查之類的 AAII 正在發出一些反向信號。 該調查（於週三發布，可能並未完全包括 FOMC 會議的影響）的多頭率僅為 17.7%，並創下 60.9% 的受訪者看跌的年度高點。 這 CNN 恐懼與貪婪指數 重回極度恐懼，但在評級為 24 時，還有更多恐懼的空間（巧合的是，在標準普爾 500 指數年底上漲 10% 之前，該指數去年這個時候的讀數相同）。
但足以看到事物“光明”的一面。 讓我們繼續討論那些正在剎車、破碎甚至破碎的事情（希望不會讓我們破產）。
從哪兒開始？
有很多地方可以開始，很難只選擇一個. 我們可能應該從 FX 開始，因為那裡的動作開始讓國家與國家相互競爭，但我們將從匯率開始，因為它幾乎同樣重要，同樣破碎，對我們來說更自然。
費率
一旦市場有時間消化鮑威爾的講話，就會出現利率反應合乎邏輯的時刻。
前端射高（上下有一個難看的差距），而長端反彈。 我們以前見過這種反應。 美聯儲將加息更多，因此前端被迫走高，但後端變得緊張（理所當然），加息將抑制經濟，最終我們未來的增長將放緩.
週三，由於市場喜歡美聯儲在量化緊縮政策中不出售 MBS 的承諾，抵押債券表現出色（美聯儲應如何以及為何調整 QT）。
但到了周四，所有的地獄都開始在債券市場上爆發。 每個債券收益率（在全球範圍內）都在飆升。 一種理論是，日本正在出售美國國債來為其乾預提供資金。 也許我們甚至應該從外匯開始，因為乾預可能會在未來幾週內變得司空見慣。 無論日本是否出售債券，都引起了市場的關注。 這也提醒我們，根據最新的 TIC 數據，中國一直在減持美國國債（從年初的 1.07 萬億美元降至 7 月底的 0.97 萬億美元）。 投資者不得不等到 10 月中旬才能弄清楚中國在 8 月份的表現（與實時數據不同）。 隨著中美之間的緊張局勢持續升溫，中國經濟存在明顯問題，預計這一趨勢將繼續下去似乎是合理的。
然而，對於全球債券市場來說，真正的問題是英國及其金邊債券！
10 年期金邊債券本週上漲近 70 個基點！ （3.14% 至 3.83%）。 週四和周五的 2 天變動幅度為 51 個基點！ 換個角度來看，10 年期英國國債在 2 日內唯一一次出現較大的兩天波動是在 2009 年 3 月，當時收益率下降了 58 個基點。 最近的舉動比 dot.com 蕭條期間發生的舉動更大，幾乎整個金融危機、歐洲債務危機、英國退歐和 Covid！ 只是一個驚人的大動作，拖累了全球債券市場。
這個小聲明來自 2021 年 9 月聯邦公開市場委員會聲明 值得重遊。
如果進展如預期那樣大體上繼續下去，委員會判斷資產購買步伐可能很快就會放緩。 這些資產購買有助於促進平穩的市場運作和寬鬆的金融條件，從而支持信貸流向家庭和企業。
當時，美國仍在每月購買 800 億美元的美國國債和 400 億美元的 MBS。 顯然，我們不再需要擔心 “平穩的市場運作” 我想這很好，因為我們沒有平穩運行的債券市場。 央行官員應該重新審視量化寬鬆政策，並將其視為核武器（而不是豌豆射手）。
但我們離題了。
揮發性
最近走勢中的一個異常值是 VIX。
衡量美國國債市場波動性的 MOVE 指數處於高位，並再次攀升至 Covid 水平。 DXY（美元指數）的隱含波動率正在上升，是自 Covid 以來的最高水平。 然而，儘管如此，VIX 仍然低於 30。 這是股市健康的跡象，投資者表現平靜，還是我們還沒有看到投降的跡象？
火車殘骸等待發生？
由於 VIX 沒有處於反映極度恐懼的水平，“風險”ETF 的行為仍然很有趣。
TQQQ 週五有超過 2.5 億美元的資金流入，自 9 月 13 日以來可能約為 10 億美元。 對於過去一個月下跌 34% 和全年下跌 74% 的基金來說，這還算不錯。 由於如此多的個股圖表似乎正在崩潰，投資者仍在湧入三倍槓桿 ETF，這一事實要么是勇敢的，要么是災難的根源。 ARKK 的資金流入較為溫和，而 SQQQ 則出現了獲利回吐。
比特幣繼續設法回升至約 19,000 美元. 考慮到股票、商品和債券收益率的情況，這令人印象深刻。 雖然，隨著外匯市場經歷波動並考慮干預，擁有“法定貨幣”以外的東西的理由似乎更可信。 我仍然打賭我們在加密貨幣完成之前會突破 10,000 美元。
外匯
這 人民幣 遠高於 7，並繼續走弱，反映了他們的經濟問題。
這 歐元 遠低於 1（收於 96.9），因為民眾支持限電。
英鎊正在崩潰 年初為 1.35，週五為 1.09。 聽到很多關於可能的干預的喋喋不休，當與市場一起玩比質疑潛在的政策錯誤（如大規模減稅）更容易時，這與課程相提並論。
日元不再是“避風港”。 干預可能減緩了跌勢，但只要日本央行在其他央行加息時保持寬鬆，這些嘗試可能是徒勞的（至少在兌日元的頭寸變得過於片面之前）。
我覺得 墨西哥比索的相對強度 （與許多其他貨幣兌美元相比）是 有趣的 這表明投資者和公司正在從中國（和亞太地區）轉向墨西哥和拉丁美洲。 這一次似乎“開玩笑”的央行行長也相對提供了幫助。 這個 融入我們關於企業和全球經濟將如何發展的長期主題，但這個主題在市場上需要數年時間，而目前市場似乎是以天甚至數小時來考慮的。 從歷史上看，公司（和市場）都在為匯率如此大的變化而苦苦掙扎。 使國家或多或少具有競爭力的政策通常需要數年時間才能成功（或失敗）。 隨著以這種速度發生的外匯波動，我們可能會看到一些裂縫和暴露。 這對美元收入來說不是好兆頭。
商品
西德克薩斯中質原油 比 2021 年 11 月增長 8.8%，低於 2022 年 1 月以來的任何時間。 汽油價格 繼續下跌，期貨合約走出曲線甚至更低。
還記得木材價格是每日新聞嗎？ “聰明”的社交媒體用戶會在哪裡發送 2×4 的圖片作為財富的象徵？ 好吧，435 的前合約回到了 2020 年初的水平（從 2021 年的高點下跌了 74%，從 2022 年的高點下跌了 70%）。 這是一個流動性不足且交易稀少的市場，但感覺是提這個問題的合適時機。
金子 繼續下降，較今年高點下跌 20%，回到 2020 年初的水平。 鑑於加密貨幣似乎掛在那裡並且略微偏離其低點，黃金不斷洩漏令人好奇。 地緣政治高度緊張，這應該有助於黃金，但隨著央行向投資者提供“實際收益率”，也許“野蠻遺物”有麻煩了？ 黃金可能是一種有趣的方式來發揮印度可能的崛起， 這是學院的另一個主題，但這是另一天的故事。
DBC 是一種商品 ETF，本月下跌 10%，過去 3 個月下跌 12.5%（今年迄今仍上漲 16%）。
市場似乎正在迅速從將商品價格下跌視為通貨膨脹正在減弱的跡象轉變為經濟衰退可能已經到來的跡象！
底線
有限的證據表明美聯儲已經“猛踩”了經濟剎車。 我們可以回去辯論 工作 – 機構與家庭 或者在上一份報告中，2個月前的數據顯著下降。 我們還可以指出，消費者支出看到了 上月數據修正低點r 並試著忘記在高通脹的情況下，花同樣的錢並不是什麼大成就。 我們可以忽略房價的翻滾， 汽車貸款拖欠，以及商業地產的困難，更高的收益率創造了結束WFH趨勢的更大緊迫性。 哎呀，我們甚至可以假裝低於 50 的 PMI 打印結果是“好”的，因為它們確實超出了預期 （這 花旗經濟驚喜指數略為正 表明數據一直超出預期，但我認為向下修正的趨勢抵消了這一點）。
最後，財富效應必須引起關注！ 總的來說，今年（以及過去幾週）讓我們無處可藏。 所謂的 60/40 基金是個人的領頭羊策略，根據組合/指數下跌 17% 至 23%。 他們被擊敗了，在過去的一個月裡下跌了 10% 左右。 更精緻 風險平價策略 最近也在掙扎。 加密貨幣今年對投資者不利。 納斯達克 100 指數仍高於低點，但有人告訴我，許多個股的圖表不穩定。 ARKK作為顛覆性股票的代表，已經接近低點。 財富的破壞是巨大的，而且還在持續。
一位非常優秀的圖表師，今年已經捕捉到了許多大的波動，他正在關注標準普爾指數在這條下跌行情中的 3,200 點。 那將是有問題的。
利率（尤其是美國利率）似乎太高了。
我認為經濟數據不足以支持目前對美聯儲加息的假設。 是的，有一些不錯的工會合同正在簽署，工資也在增加，但總體而言，一家又一家的公司似乎傾向於收緊腰帶而不是支出，而美聯儲上週的信息只會加速這一趨勢。 顯然，這就是美聯儲想要的，但這感覺就像是“小心你想要的”。
市場受到缺乏流動性、外國人和主權國家潛在拋售以及混合政策信號的困擾 （對通脹說話強硬，但發放錢來“對抗”通脹似乎是常態，這令人困惑）。
股市似乎過於自滿。
產量處於年內高點。 外匯波動是真實存在且存在問題的。 VIX 和一些激進的資金流動並不意味著投降。 是的，與一年前相比，股票價格便宜，但與 2019 年相比，它們是否便宜？ 鑑於全球不確定性和限制性貨幣政策，它們是否便宜？ 在中央銀行正在縮減其資產負債表 (QT) 的世界中，我們將面臨逆風，因為市場被迫吸收中央銀行曾經擁有的資產。 市場定價是否在 QT還是滯脹？ 隨著大宗商品價格下跌，我們可能面臨低估 QT 影響的風險。 最後，私募股權呢？ 對於那些反過來花費這筆錢的公司來說，這是籌集資金的主要來源。 那裡一定有一些裂縫會對經濟和市場造成壓力！
市場上有很多恐懼。 情緒很糟糕。 美聯儲真的死了嗎？ 美聯儲的每位發言人都會堅持到底，還是有些人會帶來轉變的希望，尤其是在數據疲軟的情況下？
信用是正確的。
風險較高的信貸 （高收益和槓桿貸款）疲軟，正在測試或跌至新低。
投資等級，雖然範圍更廣，但保持相當不錯（如果您觀察 CDS 指數，不要忘記 20 日是新指數的展期日，該指數增加了約 10 個基點，使上週的表現具有誤導性）。 市場也對新發行持開放態度。
風險很小，利用期權，觀察信貸市場！ 流動性很糟糕。 敘述和相關性正在迅速變化！
