作者：Simon White，彭博市場現場記者和分析師
不要讓央行加息公告的嘈雜聲誤導您：全球政策設置在歷史上仍然是寬鬆的。 貨幣政策有大幅收緊的空間，使資產價格面臨進一步的、潛在的重大下行風險。
本周瑞典央行意外加息100個基點，週三美聯儲連續第五次加息，而菲律賓、印度尼西亞、瑞士、挪威、南非和英國預計今天都將加息。
然而，儘管一系列政策收緊，全球政策利率——全球主要新興市場和發達市場國家的中央銀行利率中值——僅為 3%。 這一比率在雷曼危機前超過 5%，在 1980 年代初為 15%。
但真正（雙關語）大開眼界的是該指標的通脹調整版本：全球實際政策利率非常負，仍接近其歷史低點。 它最近才開始出現，要回到零還有很長的路要走——更不用說進入限制性領域了
這對通脹和風險資產具有不祥的影響。 如果各國央行在實際政策利率仍為負值的情況下冷落並停止加息，那麼通脹之火很可能還沒有完全撲滅。 最終它將重新點燃，然後需要更高的速率。
但這將為風險資產的表現打開一扇絕佳的機會之窗。 在成長股的帶動下，股票將飛漲； 債券收益率將下降； 美元將被拋售。 這種趨勢將持續下去，直到通脹明顯復甦，貨幣政策將再次變得非常嚴格。
另一種可能性是鷹派的央行行長炒作是真的，鮑威爾、拉加德等人加息直到全球實際利率為正，然後，引導他們內心的沃爾克，再加息一些以確保。
如果他們這樣做了，那麼風險資產和經濟體的困境才剛剛開始。 股票將進一步下跌，前端收益率將進一步上升，收益率曲線將有足夠的空間進行更多反轉——在 2s10s 的情況下可能會出現過度反轉。 （我不認為中央銀行會貫徹這種所謂的鷹派態度——當失業率處於最低點且尚未感受到廣泛的經濟痛苦時，談論這個話題很容易）。
無論哪種方式，不可否認的是，全球貨幣環境已經趨緊，股票和其他風險資產更容易走軟。 全球金融緊縮指標是中央銀行加息和其他信貸和流動性緊縮指標的擴散指數。 它在過去一年中急劇下跌，表明未來幾個月股市將面臨更多下行空間。
對於多頭來說，最令人沮喪的是，目前還沒有跡象表明流動性——股票表現的最佳中期指標之一——即將出現。 在全球流動性仍然如此緊張的情況下，股市要持續上漲將是極其困難的。
此外，隧道盡頭沒有光。 下圖顯示，高級全球緊縮指標——旨在領先全球緊縮指標並基於央行加息預期——繼續下降，這意味著全球流動性將保持在低位，並至少在未來一段時間內呈下降趨勢3-6個月。
在傑克遜霍爾，鮑威爾暗示美聯儲將加息，並在很長一段時間內保持高利率。 這一策略如果被其他央行採用，將使全球金融狀況保持非常緊張，短期內幾乎沒有緩解的機會，並將使股票和債券陷入曠日持久的熊市。
不要讓近期一連串加息的可用性啟發式欺騙你：歷史表明，我們距離全球貨幣緊縮的潛在高峰還很遠。 市場仍需謹慎行事
