由 Steven Vanelli 通過 Knowledge Leaders Capital 博客撰寫，
在 COVID 出現之前，創新多年來一直是市場寵兒的主題。 由於留在家中的受益者表現出色，因此大流行為創新帶來了渦輪增壓回報。 然而，自 2021 年第一季度以來，創新一直難以作為主題戰略。 在我們看來，創新在 5 月份出現了低谷，並且一直在緩慢地收復一些失地。
在本練習中，我們將使用彭博因子。 在投資因素組中，研發佔銷售額的百分比是最具創新性公司的重要代表。 彭博計算業績的方式是採用傳統的因子方法，他們構建他們的五分之一價差並衡量做多第一五分之一（最高研發/銷售額）和做空最低五分之一（最低研發/銷售額）的業績。
彭博美國研發/銷售五分位價差的當前讀數為 6.47%，比 2021 年 2 月的 100 多點下降了 93%。 從 2017 年到 2021 年的整體表現已經逆轉。 好消息是五分位點差在 2022 年 5 月 11 日觸底。
估值是否仍然是一個問題？ 好吧，我們正在與長期增長率很高的高飛公司打交道。 因此，讓我們將彭博研發領袖指數的市盈率與過去 15 年的盈利增長率進行比較。 以 21.5 倍的市盈率計算，表面上的估值似乎很高。 但是，讓我們用收益增長趨勢來限定倍數。 在過去的 15 年中，收益以 29.93% 的複合年增長率增長。 這轉化為 0.72 倍的市盈率。
對標準普爾 500 指數進行同樣的操作，可產生 17.15 倍的市盈率和 5.99% 的 15 年復合增長率。 因此，市盈率對盈利增長率為 2.54 倍。 從這個角度來看，與歷史上的盈利增長相比，創新似乎相當便宜。
創新型公司是長期資產，隨著利率上升，它們的業績受到影響。 不過，經過 15 個月的估值壓縮後，高度創新公司的估值似乎低於創新能力最低的公司（想想資源）。
為什麼投資者似乎沒有認識到高度創新公司的價值機會？ 這是由於缺乏有關創新公司的信息而導致的行為偏差。 當 1974 年 FASB 發布 SFAS #2 時，它基本上剝奪了幾代投資者關於企業創新活動的重要信息。 結果是投資者笨拙的價格發現。 P/E/增長率曾經是一個常見的估值指標，但最近似乎已經消退。
或許投資者應該從這個角度重新審視高度創新的公司，因為它揭示了一組以比標準普爾 500 指數低 72% (2.54-.72/2.54) 的價格出售的公司。創新似乎已經觸底並且看起來便宜。
